事件：
　　公司发布2025年报和2026年一季报。2025年营业收入451.05亿元，同比增长21.77%；归母净利润50.50亿元，同比增长17.84%；扣非归母净利润49.51亿元，同比增长22.66%。2026Q1营业收入101.43亿元，同比增长12.98%；归母净利润10.13亿元，同比下降23.39%；扣非归母净利润10.46亿元，同比下降15.25%。25年业绩符合预期，26Q1业绩低于预期，主要原因是原材料上升导致的新能源车业务毛利率下滑，以及非经常损益下滑。
　　点评：
　　2025年自动化和汽车业务持续增长。公司收入分类口径进行调整，工业自动化与数字化收入222.45亿元，同比增长18.79%；新能源汽车动力系统收入203.23亿元，同比增长26.39%；新兴产业（包括储能、视觉、工业机器人、人形机器人）收入17.95亿元，增长15.80%；其他业务收入7.42亿元，同比增长8.47%。工业自动化与数字化业务中，通用自动化业务收入约169亿，同比增长约23%（伺服系统68.5亿元，变频器57亿元，PLC&HMI 18亿元）；智慧电梯收入约52亿元，同比增长约5%。全年毛利率28.95%，同比上升0.25pct，整体保持稳定。费用端，销售、管理、研发和财务费用率分别为3.40%、4.05%、9.44%、-0.15%，合计16.74%，基本持平。
　　 2026Q1新能源车业务承压，导致业绩承压。分业务来看，26Q1工业自动化与数字化业务收入约53.11亿元，同比增长约13%。其中，1）通用自动化业务收入约42.52亿元，同比增长约14%（伺服系统约20.96亿元、变频器约12.42亿元、PLC&HMI约5.35亿元）；智慧电梯相关产品约10.31亿元，同比增长约8%；2）新能源汽车动力系统业务收入约42.37亿元，同比增长约12%，增速放缓；3）新兴业务收入约4.89亿元，同比增长约32%。毛利端：Q1毛利率29.08%，同比下降1.91pct。费用端，销售、管理、研发和财务费用率分别为3.11%、4.58%、9.93%、0.14%，合计17.77%，基本稳定。利润端：归母净利润同比下降23.39%，主要原因为：①控股子公司联合动力26Q1利润为0.49亿元，同比25Q1的3.28亿元大幅下滑；②非经常性损益从0.89亿元下滑至-0.32亿元。
　　上修盈利预测，维持买入评级。公司在工控自动化领域的天花板高，依然有极大成长空间，出海将进一步打开成长天花板；积极布局人形机器人&具身智能业务，已推出系列核心零部件。我们上修26-27盈利预测为56.21、64.78亿元（原值56.00、62.31亿元），新增28年预测74.37亿元，对应PE分别为30、26、22倍，维持买入评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、定点车型销量不及预期风险