业绩摘要：2025年实现营业收入10.35亿元/+16.51%，归母净利1.96亿元/+30.39%，扣非归母净利1.73亿元/+17.65%。2026Q1实现收入2.57亿元/+25.35%，归母净利0.38亿元/+22.33%，扣非归母净利0.35亿元/+27.40%。
　　口腔修复材料夯实基本盘，口腔数字化设备快速发展。分产品看，2025年公司口腔修复材料实现收入7.36亿元/+13.97%，实现毛利率60.65%/+0.51pct；口腔数字化设备实现收入2.22亿元/+20.50%，实现毛利率26.86%/-3.29pct。公司持续以口腔氧化锆瓷块等核心材料为业务基本盘。口腔数字化设备业务发展成效显著，多款设备获得市场高度认可。公司核心产品全瓷义齿用氧化锆瓷块竞争力持续巩固，2025年实现销量278万块/+32.70%。且公司新园区预计今年下半年有望完成设备调试正式生产，氧化锆瓷块、玻璃陶瓷等产品产能将进一步得到释放，产品销量有望持续提升。
　　海外业务增长强劲，国内稳健增长。分地区看，2025年公司境外实现收入6.86亿元/+24.90%，实现毛利率56.06%/+1.49pct；境内实现收入3.49亿元/+2.90%，毛利率45.66%/-4.64pct。公司海外采用直销和经销相结合的模式，随公司全球化布局，公司服务范围扩大和交付效率提高，海外直销比例逐年提升。未来随公司产品全球认可度提升，海外收入有望持续稳健增长。
　　公司已启动产品调价，有望贡献利润弹性。受2025年以来稀土出口管制政策趋严及对日两用物项出口管控加强的影响，目前氧化钇市场价格已呈现上涨态势。公司已启动产品调价，今年2-3月已陆续向客户发布涨价通知，产品调价或有望为公司带来收入和利润弹性。
　　投资建议：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为2.62/3.47/4.31亿元，分别同比+33.7%/32.4%/24.1%。考虑到公司为国内齿科耗材龙头企业，随公司突破氧化锆瓷块产能瓶颈、全球化布局加速出海、数字化设备等新业务打开成长空间，产品调价有望贡献业绩弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，汇率波动风险，国际贸易风险。