核心观点
　　公司25年业绩略超预期。26Q1公司跟关联方视涯科技的关联交易金额预计为1.2亿元，Q1整体收入有望实现高增长，净利润增速预计低于收入端。展望2026年，公司收入有望实现加速增长，季度增速有望逐步提升。其中探测器业务有望实现稳健增长；新核心部件和解决方案/技术服务业务有望延续去年的高增长态势，射线源、CT球管、CT探测器及模组（包括碲锌镉晶体、光子CT探测器）、CT解决方案、工业解决方案等均有新产品和新项目进入注册和交付阶段；合肥晶圆厂产能预计逐步提升，向视涯科技提供的订单有望逐季增加。
　　事件
　　公司发布2025年年报：
　　2025年，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为22.51亿元（+23%）、6.50亿元（+40%）、6.19亿元（+41% ），基本每股收益为3.20元/股（+37%）。2025年年度利润分配及资本公积转增股本方案为：拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税），拟以资本公积向全体股东每10股转增4股。
　　简评
　　业绩略超预期，新核心部件和解决方案/技术服务业务实现高增长
　　2025年，公司实现营收22.51亿元（+23%），归母净利润6.50亿元（+40%），扣非后归母净利润6.19亿元（+41% ），业绩略超预期，主要得益于新核心部件和综合解决方案/技术服务业务的高增长。净利润增速高于收入增速，主要由于毛利率提升、费用率下降，导致净利率有所提升。2025Q4营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.02亿元（+48%）、1.79亿元（+139%）、1.79亿元（+238%），在上年同期低基数下实现大幅增长。
　　 2025年主营业务收入拆分：1）分业务拆分：探测器收入为17.1亿元（+15%），探测器销售量达到13.33万台（+12%）；核心部件收入为1.7亿元（+35%），高压发生器、组合式射线源等产品取得显著增长，其中工业微焦点射线源出货超过1600台；综合解决方案/技术服务收入为1.9亿元（+98%），主要由于多款产品已导入战略大客户并批量出货；硅基显示背板收入为0.56亿元，主要客户为关联公司视涯科技。2）分行业拆分：医疗占比53%，工业占比23%，齿科占比16%，硅基微显示占比3%，其他业务占比5%。3）分区域拆分：境内收入为13.56亿元（+24%）；境外收入为7.7亿元（+25%），占主营业务收入比重为36%。
　　看好新产品、新业务贡献业绩增量，多次激励计划彰显公司发展信心
　　26Q1公司与关联方视涯科技的关联交易金额预计为1.2亿元，对整体收入将带来显著增量，预计Q1收入有望实现高增长，同时考虑硅基OLED微显示模组业务的毛利率和净利率低于平板探测器等业务，Q1净利润增速预计低于收入端。展望2026年，公司整体收入有望实现加速增长，季度业绩增速有望逐步提升。分业务来看，探测器业务有望实现稳健增长；新核心部件和解决方案/技术服务业务有望延续去年的高增长态势，其中射线源、CT球管、CT探测器及模组、CT解决方案、工业解决方案等均有新产品和新项目进入注册和交付阶段；合肥晶圆厂一期产线2026Q1满产，二期产线预计2026H2投产，向关联方视涯科技提供的硅基OLED微显示模组订单有望逐季增加。
　　多次激励计划彰显公司发展信心。公司2025年10月发布限制性股票激励计划和股票增值权激励计划，2026年1月发布员工持股计划，按照业绩考核目标值（Am）来看，以2025年净利润为基数（剔除股份支付费用影响后的归母净利润），2026-2027年净利润增长率分别为25%、50%，对应2027年净利润同比增长20%。
　　新的增长曲线正在逐步落地，有望进一步打开长期成长空间
　　公司逐渐从X线平板探测器专家向多维核心零部件和综合解决方案供应商转变，高压发生器、射线源、CT探测器（包括光子计数探测器以及GOS闪烁体等）、CT球管、RGA（残余气体分析仪）、CT/工业解决方案、硅基OLED显示背板等新产品和新业务的布局有望打造第二增长曲线，同时公司海外市场加速拓展，有望进一步打开成长空间。
　　根据此前公告，2026年视涯科技向公司采购的硅基OLED微显示模组订单有望大幅增长；同时，公司定增项目已落地，募集资金总额为11.74亿元，用于X线真空器件及综合解决方案建设项目，项目达产后，公司将新增7.7万只球管以及1.93万组X线综合解决方案产品产能。
　　现金流显著改善，费用管控良好
　　2025年，公司销售毛利率为51.36%，同比提升1.25个百分点，主要由于产品结构变化、生产工艺优化和规模效应显现等；分业务来看，探测器、综合解决方案/技术服务、核心部件的毛利率分别为59.38%（+2.73pct）、43.62%（+5.35pct）、12.51%（-0.81pct）。2025年，公司期间费用率为25.35%，同比下降2.71个百分点，费用管控良好。其中销售费用率为3.87%，同比增加0.07个百分点；管理费用率为5.62%，同比下降1.94个百分点；财务费用率为0.76%，同比提升1.01个百分点，主要由于汇兑损益从2024年的-428万元增加至2025年的1707万元；研发费用率为15.09%，同比下降1.84个百分点。2025年公司经营性现金流净额为13.02亿元，同比增加