公司2026年一季报业绩高增。2026Q1公司实现营收28.83亿元，同比+34.28%；归母净利润3.72亿元，同比+32.26%；扣非归母净利润3.69亿元，同比+34.61%。盈利能力基本持平。一季报毛利率23.56%，同比+3.18个百分点，净利率12.89%，同比-0.20个百分点。费用管控稳定。2026Q1费用率7.15%，同比+0.40个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为1.65%、1.35%、3.12%、1.03%，同比-0.48/-0.44/-0.06/+1.37个百分点。
　　各项细分业务均有增长，其中海缆与海工表现亮眼。分业务来看，一季度电力工程与装备线缆的营业收入11.09亿元，同比增长25.38%，增加2.25亿元，占公司营业收入比重38.48%；海底电缆与高压电缆营业收入14.91亿元，同比增长24.68%，增加2.95亿元，占公司营业收入比重51.71%；海洋装备与工程运维营业收入2.74亿元，同比增长319.61%，增加2.09亿元，占公司营业收入比重9.52%。一季度虽然为传统海风淡季，但公司海缆与海工业务的增长，反应了公司在手订单中的重点项目陆续交付。
　　存货、合同负债和在手订单表现亮眼。1）存货和合同负债大幅提升。2026Q1存货43.56亿元，同比+92.86%；合同负债25.02亿元，同比+179.69%。2）在手订单以高附加值的海缆与海工为主。一季度公司中标了国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等；截至2026年4月21日，公司在手订单184.12亿元，电力工程与装备线缆43.67亿元，海底电缆与高压电缆103.89亿元，海洋装备与工程运维36.56亿元。
　　盈利预测及评级。我们预计公司2026-2028年收入130/150/175亿元，归母净利润18.15/22.20/26.61亿元，EPS为2.64/3.23/3.87元，对应PE为24.98/20.42/17.03倍。给予2026年25-30倍，目标价格65.97-79.16元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：深远海风政策出台不及预期，铜等原材料价格上涨，国际贸易冲突，下游需求不及预期。