国瓷材料公布26年一季报：2026年Q1实现营收10.6亿元（yoy+9%、qoq-18%），归母净利1.4亿元（yoy+5%、qoq+18%），扣非净利1.4亿元（yoy+10%）。26Q1净利基本符合我们预期（1.5亿元）。考虑公司在固态电池、商业航天等领域布局的材料未来空间较大，维持“增持”评级。
　　AI等新型领域推动电子材料需求，固态电池等新领域稳步推进
　　电子材料方面，26年来汽车电子、AI服务器等领域依旧保持快速增长，我们预计公司MLCC介质粉体销量有望持续增长、高端产品或突破显著；催化材料方面，公司持续深化与国内外商用车及乘用车客户合作，我们预计26年蜂窝陶瓷放量有望继续保持增长；新能源材料方面，公司围绕锂电隔膜涂覆材料及固态电解质持续布局；精密陶瓷材料方面，公司陶瓷轴承球在新能源车等领域渗透率提升，陶瓷基板、管壳等产品在低轨卫星等领域实现突破，未来有望持续增厚公司利润。公司26Q1毛利率同比-0.03pct至36.7%。
　　新项目有序推进，收购SDI拓展牙科产品线
　　据25年报，固态电池方面，公司布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线，推动硫化物固态电解质的研发及验证工作稳步前行，产品性能已获得客户高度认可，并将根据行业情况进一步扩产；覆铜板用填充材料方面，公司部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售。据26年一季报，公司拟通过北京国瓷科博科技有限公司或下属子公司以自有或/和自筹资金按照1.40澳元/股的价格（合计16641万澳元）收购澳大利亚上市公司SDI及其下属公司100%的股权，SDI拥有成熟的临床端牙科产品线，有利于扩充公司的产品线，形成新的利润增长点，此外SDI的全球分销网络和客户服务体系将加速公司在牙科修复材料的全球化布局，契合公司口腔业务的国际化、多元化、品牌化战略。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司经营较为稳健，我们维持公司26-28年归母净利润预测为8.8/10.4/12.5亿元，同比+43%/+18%/+20%，对应EPS为0.88/1.04/1.25元。结合可比公司26年平均34倍PE估值，考虑到公司在固态电池、商业航天等领域的成长性，给予公司26年45倍PE，给予目标价39.6元（前值为37.84元，对应26年43xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：在建项目达产不及预期；新项目收购效果不及预期。