事件：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报。
　　点评：
　　一季度业绩亮眼，费用优化带动业绩提升
　　2025年公司实现营业收入53.59亿元，同比-6.58%；实现归母净利5.06亿元，同比+0.53%，实现扣非归母净利3.56亿元，同比+48.22%。2026年一季度，实现营业收入11.18亿元，同比+17.84%；实现归母净利0.66亿元，同比+132.76%；实现扣非归母净利0.41亿元，同比+94.81%。费用方面，一季度公司销售/管理/研发费率分别为53.03%/9.48%/3.11%，分别下降3.00/2.96/2.99个百分点。2026年一季度公司归母净利润率为5.90个百分点，较25年同期提升2.91个百分点。
　　新品牌贡献增量，主品牌关注销售修复情况
　　品牌方面，2025年主品牌薇诺娜实现营业收入44.32亿元，同比-9.73%，2025年成功开辟敏感肌抗老新赛道，重磅推出“银核系列”抗老解决方案，全新升级的“屏障修护精华液（311次抛精华）”系列产品迅速跻身天猫次抛精华品类TOP10；薇诺娜宝贝收入2.35亿元，同比+17.02%，其中线上抖音平台渠道大幅增长约109.56%，2025年成功进驻线下山姆、屈臣氏等优质KA渠道；AOXMED收入1.29亿元，同比+115.09%，进入“亿元俱乐部”。Za姬芮收入4.52亿元，同比-3.24%；泊美收入0.47亿元，同比9.61%。2025年公司成功收购取得了“初普（Tripollar）”品牌，品牌实现了在高端家用射频美容仪市场排名从TOP15至TOP5的跃升。渠道方面，线上渠道销售实现收入39.51亿，同比增长1.00%，其中抖音渠道增长17.25%，天猫渠道小幅下滑0.67%；OMO渠道实现收入4.63亿元，同比-11.2%，其中“薇诺娜专柜服务平台”同比-11.20%，OMO线下直营收入同比增长21.05%；线下渠道销售实现收入9.18亿元，同比-27.91%。
　　投资建议与盈利预测
　　公司坚守“构建皮肤健康生态”核心战略，多品牌矩阵协同发力。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润为6.54/7.41/8.25亿元，对应EPS为1.54/1.75/1.95元/股，对应PE为27/24/22x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧，产品推新不及预期，品牌舆情风险，宏观经济不及预期的风险等。