投资要点：
　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报：①2025年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为50.52/4.80/4.69亿元，同比变动+4.37%/+12.1%/+14.51%。②2025Q4公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.58/1.03/0.97亿元，同比变动+19.43%/+76.43%/+72.28%。③2026Q1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为12.85/1.20/1.16亿元，同比变动+16.53%/+18.62%/+15.22%。④公司宣派期末现金红利0.3元/股，分红支付率53%，对应分红率3.9%（4月23日收盘价）。
　　2025年羊绒业务毛利率提升明显。分业务看，毛精纺纱线贡献营收25.24亿元，同比变动-0.74%，毛利率27.38%（（同比+0.60pct），销售量1.55万吨，同比变动-1.7%，销量平稳。羊绒纱线营收18.46亿元，同比变动+19.26%，毛利率13.11%（（同比+1.98pct），销售量3102吨，同比变动+19.37%。羊毛毛条业务实现收入6.05亿元，同比变动9.25%，毛利率7.19%（同比+1.97pct），染整业务收入0.41亿元，同比变动-4.81%，毛利率35.94%（同比+1.36pct）。
　　2025年毛利率提升且费用控制良好，2026Q1盈利能力略有回调：①2025年公司毛利率/归母净利率分别为19.96%/9.50%，同比变动+0.98pct/+0.66pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.86%/3.16%/2.27%/0.42%，同比变动-0.23/-0.02/-0.02/-0.18pct，销售部门人力成本与宣传推广开支合理优化导致费用率减少。②2026Q1公司毛利率/归母净利率分别为20.38%/9.34%，同比变动-0.40pct/+0.16pct，主因羊毛价格过快上涨，客户接受程度处于提升阶段，预计后续盈利能力将快速修复，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.91%/3.10%/1.99%/1.40%，同比变动-0.11/-0.27/-0.14/+0.76pct，财务费用率变化主要是汇兑损益所致。
　　2026Q1备货使存货增加，羊毛价格上涨周期中将充分受益：2025年期末存货账面价值为23.2亿元，同比增长16.7%，2026Q1期末库存27.5亿元，同比增长21.6%，羊毛价格上涨过程中，公司存货备货充足。预计盈利提升、利润释放将在2026年Q2~Q4陆续体现。
　　全球化布局稳步推进：2025年公司坚持产能全球化布局与高端智造升级，子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20,000锭实现从建设到投产的平稳过渡，项目产能逐步释放，正在着手二期建设。子公司新澳银川“20000锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”于年底完成纺纱设备安装调试工作，生产线运行效率持续优化。
　　盈利预测与投资建议：公司是羊纱行业龙头企业，正在进行产能全球化布局与产品线扩张，2025年9月以来，羊毛价格大幅上涨，公司备货充足，有望在新的经营周期毛利率大幅提升。需求端户外等细分赛道景气，支持毛纺价格维持高位。预计2026-2028年EPS分别为0.81/0.91/1.01元，对应2026年4月23日收盘价市盈率分别为10.9/9.8/8.8倍，上调到“买入”评级。
　　风险提示：1、海外客户需求不及预期；2、羊毛价格大幅波动；3、贸易摩擦及地缘政治风险