政策与产业共振，2026迎L4爆发元年。政策端，国家及地方层面无人驾驶法律法规逐步完善，以北上广深一线城市为主的无人化运营区域范围持续扩大，25年7月上海首发L4级牌照，进一步推动L4的商业化落地。技术层面，“世界模型+强化学习”成为L4的核心路径，该技术架构强化复杂长尾场景判断能力，使智驾系统从被动记忆转向主动思考，显著提升能力上限。资本层面，L4玩家资本运作频繁，通过IPO与大额融资募集数百亿资金，加快商业化布局。2026年行业催化密集，特斯拉cybercab量产临近、小鹏Robotaxi H2开启载客示范运营，多重催化有望带动行业景气度高企。在政策与产业共振下，我们预计L4将加速渗透，Robo-X为大势所趋，2026年商业化进程加快。
　　Robo-X：规模逐步起量，成本下行带动盈利向好。Robotaxi：玩家积极提升车队规模，主流玩家已从百台提升至千台，且周度订单量激增，头部玩家实现城市级UE转正，盈利模型跑通，商业化进展顺利。Robovan：路权加速开放，新石器、九识智能、白犀牛等头部厂商已在多个省份或上百座城市实现常态化运行，整车解决方案落地费用低，配送成本优势显著，受益于低速车法规兼容性高及显著降本优势，无人车商业化进展加速。Robotruck：商用车智驾已由技术研发转向规模化落地阶段，物流巨头的采购规模已达百台级，头部玩家希迪智驾无人矿卡迎来高速增长，同时全球化持续推进。Robobus：政策托底、场景高频，自动驾驶巴士商业化落地加速，文远知行、宇通客车、蘑菇车联等已形成百台级交付与运营能力。
　　L4级自动驾驶提速，核心零部件充分受益。Robo-X商业化规模化推进，对自动驾驶感知、决策、执行全链路硬件提出更高性能与安全冗余要求，直接带动智驾芯片、激光雷达、域控制器、线控底盘等核心零部件需求增长。高算力车规级芯片、千线级激光雷达与补盲雷达组合式部署成为主流，线控底盘为L4核心增量部件。同时，技术成熟度提升叠加规模效应释放，激光雷达、毫米波雷达、智驾域控等核心部件成本呈持续下行趋势，单车硬件成本优化进一步推动L4级自动驾驶商业化落地节奏。
　　投资建议：政策与产业共振下，Robo-x商业化进程加速，我们预计2026年为L4上量元年，且后续行业催化密集，带动行业景气度高企，看好Robox产业链投资机会：1）Robotaxi领域，建议关注【小马智行】、【文远知行】、【小鹏汽车】、【特斯拉】、【曹操出行】等；2）Robovan领域，建议关注【德赛西威】、【佑驾创新】，以及待上市的九识智能、新石器、白犀牛等；3）Robotruck领域，建议关注【希迪智驾】；4）Robobus领域，建议关注【比亚迪】、【宇通客车】；5）零部件环节，建议关注芯片【地平线机器人】【黑芝麻智能】、激光雷达【禾赛科技】、【速腾聚创】、域控制器【德赛西威】【科博达】【华阳集团】、线控底盘【耐世特】【伯特利】等。
　　风险提示：技术成熟度风险、法律与政策风险、市场竞争风险、相关测算误差。