公司公告2025年报及2026年一季报：
　　1、财务数据
　　1）2025年公司实现收入514.8亿，同比增长6.0%。实现归母净利11.7亿，同比下降38.8%，扣非净利11.4亿，同比下降30.4%，扣非净利率2.2%。25Q1-Q4分别实现归母净利润3.2/2.1/2.0/4.4亿元，其中Q4环比增长119.4%，反内卷带来业绩修复效果显著。
　　2）2026Q1实现收入125.8亿，同比增长3.2%。实现归母净利4.9亿，同比+51.7%，扣非净利4.6亿，同比+47.7%，扣非净利率3.6%。
　　2、经营数据：25Q4反内卷带来单票净利改善，效果持续兑现。
　　1）业务量：2025全年完成件量256.01亿，同比+7.6%，市占率12.9%；26Q1完成57.1亿件，同比-6%，市占率12.0%。
　　2）单票快递收入：2025年单票快递收入1.98元，同比-1.5%（-0.03元）；26Q1单票快递收入2.17元，同比+9.8%（+0.19元），环比+0.03元。
　　3）单票成本：降本控费、精益管理，巩固成本领先优势。2025年公司单票运输成本0.33元，同比下降10.8%（-0.04元），单票分拣成本0.28元，同比下降10.4%（-0.03）元，单票核心成本（运输+分拣成本）合计0.61元，同比10.6%（-0.07元）。
　　4）单票利润：2025年实现单票毛利0.14元，同比-24.8%（-0.05元）；其中25Q4单票毛利0.18元，26Q1实现0.18元，环比持平。
　　2025年单票净利0.05元，同比-43%(-0.03元），其中25Q1-25Q4单票净利分别为0.05/0.03/0.03/0.07元。26Q1单票净利0.09元，同比+61%(+0.03元）。
　　2025年单票扣非净利0.04元，同比-35%（-0.02元），26Q1单票扣非净利0.08元，同比+57%（+0.03元）。
　　5）期间费用率：2025年期间费用率3.6%，同比-0.5pct；26Q1期间费用率3.8%，同比-0.2pct。
　　投资建议：继续强推快递板块，“反内卷”下，公司单票盈利有望持续修复。1）盈利预测：基于当前业绩表现及行业反内卷持续推进，我们调整2026-27年盈利预测为归母净利为20.4、23.2亿（原预测为21.7、24.2亿），引入2028年26.1亿的盈利预期，对应EPS分别为0.7、0.8、0.9元，对应PE分别为11、9及8倍。2）目标价：考虑行业增速和公司发展情况，给予韵达2026年净利润13倍PE，对应265亿市值，对应目标价9.14元，较现价约24%空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：网购增速明显放缓，价格战加剧。