核心观点：
　　业绩表现：公司发布2025年度报告和2026第一季报告，（1）25年实现营收15.5亿元，同增17.2%，归母净利达3.2亿元，同增4.8%，扣非归母净利达3.0亿元，同增2.2%，其中25Q4收入3.1亿元，同增9.5%，归母净利4845万元，同增23.4%。（2）26Q1实现营收2.7亿元，同增11.3%，归母净利达0.53亿元，同增19.1%。驱蚊新品与婴童产品升级带动毛利率微增0.1pct至58.3%（26Q1达59.1%/+1.4pct)。销售费率受品宣增加同增2.7pct至31.5%（26Q1达32.1%/+0.7pct），致归母净利率-2.4pcts至20.4%（26Q1为19.7%/+1.3pct）。
　　产品升级、品类拓展加码、26Q1溢价稳步提升。25年驱蚊产品收入5.3亿元/+21.1%，婴童产品收入8.1亿元/+17.9%，精油产品收入1.4亿元/-11.3%。26Q1驱蚊产品收入0.7亿元/+55.2%，婴童产品收入1.7亿元/-3.1%，精油产品0.1亿元/+13.2%，对应均价分别为5.0元（+5.7%）、10.9元（+13.3%）、5.6元（-8.2%）。婴童高客单产品占比提升叠加渠道调整拉动均价提升，驱蚊产品结构升级成效显著。
　　线上直销经营稳健、线下扩张贡献营收增量。25年线上直销收入8.8亿元/+13.6%，核心电商市占率保持稳固，线上经销/代销分别实现收入1.6亿元/0.3亿元，同比-0.5%/-10.4%，非平台经销实现收入4.7亿元/+36.1%，占比同增4.3pcts至30.6%，公司积极拓展线下渠道，合作胖东来、永辉等头部KA商超与部分特通渠道。
　　盈利预测与投资建议：公司深耕婴童护理赛道，以创新为核心驱动，持续推进品类拓展与产品升级，不断夯实细分领域专业品牌心智。渠道层面在巩固线上差异化优势同时，积极拓展线下合作，加快全渠道布局。预计26年归母净利润3.8亿元，参考可比公司估值，考虑润本股份在婴童赛道的稀缺性和业绩增长的可持续性，给予26年合理PE估值30倍，对应合理价值27.83元/每股，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端需求疲软、新品放量受限、投流效果不及预期。