鼎阳科技发布2025年年度报告：公司实现营业收入6.02亿元，同比增长21.03%；归母净利润1.43亿元，同比增长27.19%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长26.33%。
　　业绩稳健增长，新产品连续发布，高端化战略成效显著
　　2025年公司业绩延续稳健增长，Q4单季度实现归母净利润3124.32万元，同比增长52.70%，增长呈现加速态势。
　　业绩增长的核心驱动力源于公司坚定推进高端化发展战略，研发成果高效转化。2025年公司共发布15款新产品，其中高端产品达10款。特别是在高端示波器领域，公司接连发布了带宽达16GHz的12-bit高分辨率数字示波器和带宽达20GHz的高端数字示波器，持续突破国产高端仪器的技术瓶颈。
　　盈利能力保持较高水平，公司持续高投入研发，为长期发展打下良好基础
　　2025年公司整体毛利率为61.48%，净利率23.69%，维持在较高水平。这主要得益于高毛利的高端产品收入占比持续提升，产品结构不断优化。
　　公司坚持高强度研发投入，为长期发展奠定基础。2025年研发投入达1.45亿元，同比增长33.67%；研发费用率提升至24.09%，同比增加2.28个百分点。
　　公司经营质量显著提升，2025年经营活动产生的现金流量净额为1.80亿元，同比大幅增长52.76%，表明公司销售回款情况良好，经营健康。
　　高端产品放量驱动国产替代加速，积极布局AI、光模块等新兴领域需求
　　公司高端化战略成果显著，国产替代进程加速。2025年，公司高端产品收入占比提升至32%，高端产品营收同比增长57.14%。分价格看，售价3万元以上产品销售额同比增长47.05%，售价5万元以上产品销售额同比增长56.80%。国内市场表现尤为突出，境内高分辨率数字示波器营收同比增长47.06%，境内射频微波类产品营收同比增长84.36%。
　　公司紧抓AI产业发展机遇，相关产品在光模块、高速连接器等数据中心基础设施领域需求增长明显。公司的高带宽示波器、矢量网络分析仪、电源等产品已应用于相关客户的研发及生产环节。
　　盈利预测与估值
　　我们预测公司2026年-2028年营业收入分别为7.55亿、9.89亿、12.71亿，2026年-2028年归母净利润分别为1.94亿、2.62亿、3.5亿，对应的PE分别为44.57X、32.96X、24.67X，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：1、下游行业需求不及预期；2、公司高端产品推广拓展不及预期；3、市场竞争加剧导致毛利率下滑风险；4、技术迭代风险