2025年减亏显著，2026年一季度实现扭亏盈利拐点
　　公司2025年全年经营业绩呈现营收稳步增长、亏损持续大幅收窄、现金流显著改善的高质量修复态势。公司2025年全年实现营业收入16.99亿元，同比增长13.07%，归母净利润- 7355.34万元，同比大幅减亏69.49%，扣非净利润- 1.52亿元，减亏38.87%，经营活动现金流净额2.43亿元，同比增长98.64%，整体呈现营收稳步增长、亏损持续收窄、现金流显著改善的向好态势。2026年第一季度业绩进一步突破，单季度营业收入4.39亿元，同比增长16.77%；归母净利润274.07万元，成功实现扭亏为盈；扣非净利润- 874.98万元，亏损幅度大幅收窄；毛利率同比提升5个百分点至29.34%，经营活动现金流净额由负转正至179.42万元，盈利质量与现金流状况同步改善，AI业务与全球化布局成为核心增长驱动。
　　全栈云服务体系完善，智算中心与全球化节点协同落地
　　公司作为国内领先的中立全栈式第三方云计算服务商，已形成公有云、私有云、混合云协同发展的完整业务布局。1）公有云以直销为核心模式，深度适配AI发展趋势，推出轻量云主机、智能体沙盒、孔明智算平台等产品，全面支撑大模型训练与推理需求，AI相关收入贡献突出。2）私有云依托自研UCloudStack平台，核心代码自研率达96.4%，聚焦虚拟化、超融合场景，面向政府、金融、央国企、能源、教育等行业提供轻量化、自主可控的私有化云基础设施解决方案。3）混合云采用“公有云+私有部署+专线网络”架构，搭载自研UCMP多云管理平台，实现裸金属管理、云上资源统一调度与自动化运维，兼顾数据安全、弹性扩容与降本增效需求。4）基础设施方面，公司深度卡位国家“东数西算”战略，自建内蒙古乌兰察布、上海青浦两大智算中心，分别定位西部低成本大规模训练算力、东部低时延高可靠推理算力；全球布局持续拓展，已在25个地区建成32个可用区，截止一季报披露日，新增美国丹佛、巴西圣保罗、越南胡志明、哈萨克斯坦阿拉木图等节点，形成覆盖欧美、东南亚、非洲的全球化算力网络，为AI业务落地与企业出海提供坚实底座。
　　投资建议：我们预计2026-2028年收入分别实现22.26/26.61/31.25亿元，归母净利润分别为1.38/2.34/3.20亿元，对应PE分别为154.67/91.39/66.64X，给予“增持”评级。
　　风险提示：业绩预测及估值不及预期；人工智能领域风险等