2026年4月中旬，随着中东地缘局势动荡带来的风险溢价回吐，LPG定价逻辑重新回归国内基本面。本次调研深入山东核心炼化产业带，旨在探究产业链各环节的生存现状。
　　盘面定价逻辑重构：在地炼维持高开工与新能源车挤占汽油需求的共同作用下，成品油供需格局走弱，导致汽油调和需求低迷。醚后C4已实质性取代民用气，成为锚定当前PG盘面定价的最低可交割品。
　　炼油板块的“被动保供”矛盾：山东地炼4月上旬的高开工主要依靠消化前期低价原油库存。随着5月进入高价补库周期，且在保供政策下地炼面临“强制高开工”约束，炼厂将陷入被动消耗高价库存、现金流周转承压的艰难境地。
　　PDH产业链的“缺货”求生：4月山东港口丙烷库存普遍见底，处于无货可供状态。面对进口断供，企业正通过陆运俄气、国产工业丙烷等货源补充维持开工。
　　MTBE内外需双弱：受成品油走势疲软拖累，MTBE内需补库意愿低迷；出口端则面临订单利润倒挂以及海外组分缺失导致的需求削弱等多重打击。
　　核心观点：短期内，受配额及政策约束，地炼开工率下行空间有限，醚后C4将持续作为盘面定价“锚点”发挥作用。亚洲市场丙烷化工需求处于筑底阶段，后续仍需重点关注霍尔木兹海峡的通行动态及复航效率，以及中东地区受损产能的回归程度。