核心观点：
　　事件：公司25年实现营收446.56亿元（YOY+4.25%），归母净利润35.18亿元（YOY+3.65%），扣非净利润34.46亿元（YOY+2.19%）。毛利率13.7%（YOY+1.23pp），净利率7.93%（YOY-0.03pp）。Q4单季度，实现营收240.49亿元（YOY+37.11%），归母净利润21.56亿元（YOY+36.8%），扣非归母净利润21.46亿元（YOY+35.23%）。
　　点评：Q4单季业绩创上市以来新高，生产制造及维修布局稳步推进。营收端，25年实现营收446.56亿元（YOY+4.25%）。费用端，期间费用率4.77%（YOY+1.53pp）。子公司方面，沈飞公司/吉航公司营收分别为426.99/20.24亿元，分别同比变动3.29%/33.51%，净利润分别为34.82/0.53亿元，分别同比增加4.38%/65.63%。本期研发投入大幅增长，研发费用为10.97亿元，同比增长50.80%。产能建设持续扩张，维修服务产业南北布局。25年在建工程期末余额达38.91亿元（YOY+123.23%），系沈北新厂区建设项目增加。据公司年报，2025年公司募集资金40亿元，用于“复合材料生产线能力建设项目”、“钛合金生产线能力建设项目”、“飞机维修服务保障能力提升项目”等建设项目。全资子公司沈飞公司出资1.5亿元人民币，投资组建海南维修保障全资子公司，支撑公司维修产业南北双线布局。2025年10月29日，公司向吉航公司增资3.93亿元，以实施“飞机维修服务保障能力提升项目”。公司生产制造及维修能力取得新突破。
　　盈利预测与投资建议：预计26-28年EPS分别为1.35/1.58/2.02元/股，看好公司战斗机龙头地位，有望受益装备列装升级强化核心能力，推动周边产业集群建设，“一机三型”布局军贸第二增长曲线，叠加股权激励和提质增效，我们维持公司合理价值68.10元/股不变，对应26年50倍PE估值，维持“增持”评级。
　　风险提示：装备需求及交付低于预期、政策调整、军费预算波动等