事件:
　　2026年4月17日，公司公告2025年报：2025年营收48.33亿元（YOY+5.65%），归母净利润1.17亿元（YOY-17.03%）。
　　投资要点：
　　收入小幅增长，费用端保持稳健。
　　2025年营收48.33亿元（YOY+5.65%），主要系电影创作板块收入增长。2025年归母净利润1.17亿元（YOY-17.03%），毛利率14.55%（同比-5.12pct），主要系创作板块利润端有所承压；归母净利率2.41%（同比-0.66pct）。2025年销售/管理/研发费用率为3.56%/10.51%/1.34%，同比+0.27/-0.14/-0.02pct。
　　公司电影储备丰富，关注进口片定档节奏。
　　（1）创作板块利润有所承压，电影内容储备多。2025年创作板块收入7.48亿元（YOY+22.89%），毛利率-36.55%（同比-17.21pct）。2025年公司主导/参与出品的电影共39部（同比-7部），累计票房146亿元（YOY-37.78%）。公司正在创作开发中的项目80余部（原创项目近40部），包括《一个男人和一个女人》（定档5月16日）、《三国第一部：争洛阳》（定档暑期档）、《欢迎来龙餐馆》、《美人鱼2》、《无名之辈·意义非凡》、《流浪地球3》等。
　　（2）2026年进口片大片云集，有望带动公司发行业务增长。2025年发行板块收入21.44亿元（YOY+9.95%），毛利率27.15%（同比-3.19pct），基本稳健。2025年共发行影片616部，票房366亿元，占全国票房总额78.38%，其中发行进口影片147部，累计票房62.33亿元。2026年，公司已发行《呼啸山庄》《挽救计划》《河狸变身计划》《超级马力欧银河大电影》等进口片，后续《蜘蛛侠：崭新之日》《玩具总动员5》《小黄人大眼萌3》等均有望释放。
　　电影放映业务较稳健，关注科技业务市场拓展进展。
　　（1）2025年放映业务收入9.26亿元（yoy-1.18%），毛利率15.14%（同6p比ct+）5.。4公司持续推动影院投资向影院管理转型，2025年末共有营业控股影院/银幕121家/914块，同比减少4家/25块，2025年新开业控股影院5家，影院持续动态调整。
　　（2）2025年科技/服务业务收入7.07/2.63亿元（yoy-13.31%/+24.21%），毛利率25.78%/24.93%（同比-4.99/-9.98pct）。2025年末，国内已开业CINITY影厅248个，海外开业和在建CINITY影厅26个，后续将持续开拓国内外市场，扩大CINITY（CLED）品牌效应与规模优势。
　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2026-2028年营业收入为50/56.84/60.38亿元，归母净利润为3.02/4.08/4.80亿元，对应PE为91/68/58X。中国电影为影视全产业链布局龙头，进口片发行领先地位巩固，且重磅电影项目储备电影丰富，有望贡献业绩弹性。基于此，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：政策监管趋严、电影制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、存货减值、应收账款减值、行业竞争等风险。