宏观：中东局势高度不确定，国内经济取得开门红
　　主要逻辑
　　回顾
　　本周国内大宗商品有所反弹，工业品明显反弹、农产品走势分化。中东局势有所缓和，美伊双方达成临时停火协议，双方进入谈判阶段，风险偏好有所回升看，有色金属大幅反弹，能源化工则震荡偏弱运行。
　　海外
　　1）现在的中东局势仍然复杂，黎以临时停火、霍尔木兹海峡临时通航、美伊谈判冲刺降温，但停火脆弱、双方未撤军、边境仍摩擦、阵营对峙未解，整体是短暂降温缓冲、和平前景依旧高度不确定的高危博弈局面。2）美国3月PPI同比增长4%，环比增长0.5%；3月核心PPI同比增长3.8%，环比增长0.5%。PPI的低预期表现与3月CPI环比增长0.9%，同比增长3.3%形成对比，能源成本向消费端的传导幅度或窄于市场预期，缓解了其对美联储被迫加息的担忧。结合美国财政部长贝森特“在伊朗战争期间应‘观望’”的表态，政策层面倾向于按兵不动的信号更加明确。3）美联储发布全国经济形势调查报告。美国整体经济活动维持轻微至温和增长，但中东冲突引发的不确定性正对企业招聘、定价及资本投资决策构成压制，观望情绪弥漫。总体而言，美国经济正面临增长放缓、通胀粘性、不确定性高企三大挑战。美联储政策空间受到进一步挤压，其决策或将更加依赖于后续数据以及中东局势发展，并在抗通胀与稳增长之间进行平衡。4）国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，将2026年世界经济增长预期下调0.2个百分点，至3.1%。报告认为，中东战事已显著影响当前世界经济增长势头，若战事与高油价持续更长时间，今年世界经济增速将降至2.5%甚至更低。
　　国内
　　1）尽管一季度国内经济取得了开门红，但需要注意的是一季度在出口大幅提速的同时，宏观经济呈现一定程度的“外强内弱”特征，国内投资、消费增速仍然偏低。展望未来，国内经济运行仍存在一些风险挑战，预计二季度GDP增速或小幅放缓至4.8%左右。一是工业生产快于需求，结构性矛盾犹存，二是全球贸易摩擦和地缘政治冲突加剧带来外部不确定性，三是，消费提振存在供需适配等难点堵点，四是房地产市场止跌企稳基础尚不牢固等。值得一提的是，考虑到国际油价大幅上冲正在向国内传导，且出口还将保持正增长，二季度宏观政策将继续处于观察期，降息降准落地的可能性不大。2）2026年一季度我国外贸实现两位数高增、创历史同期新高，进口回暖快于出口，民企主体地位稳固，高新产品出口亮眼，一带一路等新兴市场持续发力，结构持续优化，外贸韧性强劲，圆满实现开门红。3）2026年3月信贷、社融、M2、M1增速全线环比回落、同比少增，表内贷款走弱但企业债直接融资大幅补位，融资结构优化、流动性总体平稳，反映内需修复仍偏温和。
　　大宗商品观点
　　地缘局势高度不确定，市场情绪或有反复。海外部份，一方面，美伊之间的谈判充满不确定性，双方释放的信息充满矛盾，仍将继续主导市场情绪的波动。另一方面，美国经济正面临增长放缓、通胀粘性、不确定性高企三大挑战。美联储政策空间受到进一步挤压，其决策或将更加依赖于后续数据以及中东局势发展，并在抗通胀与稳增长之间进行平衡。国内部分，尽管一季度国内经济取得了开门红，但一季度在出口大幅提速的同时，宏观经济呈现一定程度的“外强内弱”特征，国内投资、消费增速仍然偏低，而政策空间受制于输入性通胀的风险。因此，仍需密切关注中东局势的变化，关注高油价的传导效应。