核心观点
　　国内稀缺固件与IDE厂商，AI编程等新业务是未来核心增长点。公司是国内稀缺的固件与IDE核心系统软件厂商，已形成云计算设备固件、IDE工具及云服务的业务格局。固件业务是公司基本盘、云业务则计划逐步收缩，而通过收购深圳艾普阳获得IDE技术能力后，公司积极推行“IDE+AI”与“AI+IDE”双线战略布局AI编程赛道，力争形成公司未来核心业务增长点。2025年6月，公司股权激励方案对IDE业务设置了严苛业绩与用户数目标，充分体现对该业务高速发展的坚定信心。
　　固件业务壁垒高、稀缺性强，公司客户结构变化后有望恢复较快增长。云计算固件领域技术与授权壁垒极高，公司是大陆唯一获Intel X86架构BIOS授权厂商，同时覆盖ARM等全架构，为国产芯片提供核心支撑。受英特尔在华收缩影响逐步减弱，2025年上半年其他客户收入大幅增长，公司已实现客户结构优化。伴随信创推进与AI算力需求提升，叠加服务器、信创PC市场扩容，其固件业务有望快速增长，市占率持续提升。
　　 AI编程产品市场空间广阔、订单快速放量，跨端平台业务即将启航。AI编程可显著提升开发效率，全球及中国市场均保持高速增长，公司推出SnapDevelop与EazyDevelop两款AIIDE产品，商业化进展迅速、订单快速放量。同时其传统PowerBuilder业务客户稳定、盈利水平极高，叠加IDE领域技术与生态壁垒显著，公司AI编程业务有望快速成长，整体IDE业务发展前景向好。而基于IDE领域积累的技术基础，公司基于KMP打造跨端开发框架，深度适配鸿蒙生态，大幅降低应用迁移与开发门槛。当前鸿蒙设备高速增长但应用数量仍有较大差距，跨端方案市场空间广阔，公司相关技术沙龙反响热烈，充分印证需求旺盛。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2025-2027年每股收益分别为0.67、1.41、2.97元，由于2026年开始进入到AI编程、跨端平台业务放量周期，参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2027年的54倍市盈率，对应目标价为160.39元，首次给予买入评级。
　　风险提示
　　公司估值过高风险；AI编程产品市场竞争风险；鸿蒙跨端业务进展不及预期风险；费用率下降低于预期风险；IDE业务测算无法实现风险。