纽威数控发布年报，2025年实现营收28.93亿元（yoy+17.52%），归母净利润3.04亿元（yoy-6.43%）。其中，Q4实现营收8.23亿元（yoy+31.06%，qoq+4.03%），归母净利润0.98亿元（yoy+0.40%，qoq+28.48%）。其中25年营业收入略高于此前我们预期（预期为28.34亿元），而归母净利润低于我们此前预期（预期为3.64亿元），利润下降主要系四期投产导致折旧增加、市场竞争激烈导致毛利率下滑。考虑公司在行业升级与国产替代背景下的长期成长潜力，我们看好公司后续发展，维持“买入”评级。
　　利润短期承压，管理提效
　　2025年公司毛利率20.89%/yoy-2.79pct，净利率10.52%/yoy-2.69pct，主要系四期投产导致折旧增加、市场竞争激烈导致毛利率下滑；25Q4单季度毛利率21.44%，同比+2.97pct，环比+0.09pct，毛利率略微回升。期间费用率方面，2025年公司期间费用率11.09%/yoy-0.49pct，其中销售费用率4.50%/yoy-0.65pct，管理费用率1.50%/yoy-0.21pct，均实现同比下降。财务费用率同比增0.17百分点至0.33%，主要系公司汇兑损益变动所致；研发费用率同比微增0.20百分点至4.77%，主要系公司持续加大研发投入，研发材料及人员薪酬增加所致，公司始终将研发创新视为发展的内生原动力，人才团队具备规模优势。
　　纵深拓展磨床产品矩阵，深度布局机器人机床赛道
　　公司坚定实施产品全面发展战略，在持续巩固磨床产品谱系的同时，积极响应具身智能浪潮。公司持续拓宽磨床产品带宽，开发数控立式磨床等系列产品，预计2026年上半年部分产品可进入市场。公司与机器人零部件厂以及主机厂合作，根据机器人领域零件特点，定制开发了满足工业机器人的大臂、小臂、旋转末端等零件加工的数控机床，以及用于人形机器人谐波减速器、空心杯电机壳体、制动器及螺母等核心零件加工的数控卧式车床系列产品。
　　厚植科创人才沃土，借力国家专项锻造“工业母机”科研根基
　　公司始终将研发创新视为发展的内生原动力，构建了具备规模优势的人才梯度。截至2025年末，公司拥有339人的高素质研发团队，研发人员占比近20%，其中高级工程技术专家形成了坚实的技术塔基。公司深度参与了包括国家科技重大专项在内的15项国家及省级科研课题，通过国家级平台的打磨，不断向上突破技术天花板。
　　攻坚底层核心技术，以高性能装备矩阵加速国产化替代进程
　　公司在高档数控机床领域取得了一系列里程碑式的研发成果。公司已系统性掌握了机床精度保持、高速运动控制、故障诊断、人机交互、复杂工艺加工及关键功能部件自研等六大维度核心技术。公司相继推出高性能高速卧式加工中心、车铣复合加工中心等旗舰产品，其核心性能指标已跃居行业先进序列。公司产品凭借卓越的性价比与本土化服务优势，展现出极强的竞争韧性，并已获得国内头部客户的高度认可与持续增量采购。
　　盈利预测与估值
　　考虑到机床行业竞争加剧，我们下调公司26-27年归母净利润至3.37/3.97亿元（较前值调整-23.47%/-20.66%），新增预测28年归母净利润4.65亿元，对应EPS为0.74、0.87、1.02元。可比公司2026年iFind一致预期PE为26倍，给予公司26年26倍PE，下调对应目标价为19.10元（前值21.12元，对应26年PE估值22倍）。
　　风险提示：新产品市场推广不利；竞争加剧；人形机器人业务进展不及预期