生猪：供应压力后移，猪价反弹受限
　　期现端：截至4月17日，全国现货价格9.17元/公斤，较上周涨0.33元/公斤；河南猪价9.85元/公斤，较上周涨0.92元/公斤；生猪主力2607收至11280元/吨，较上周涨890元/吨；07合约基差-1430元/吨，较上周涨30元/吨。周度全国生猪价格先跌后涨，走势偏强，周中前期因养殖端出栏积极、需求承接不足，猪价震荡调整；周中后期随着出栏体重下降，低位头部企业缩量以及二育进场、调运支撑，市场情绪转强，价格由北向南偏强拉涨。主力由05移仓至07，跟随现货大幅上涨，基差小幅走强；远期在现货大涨不利于产能去化预期下走势较近月偏弱。周末现货继续偏强。
　　供应端：随着猪价持续下跌，4月17日农业农村部召开生猪产业座谈会，要求调减产能、淘汰低效母猪、严控扩产、有序出栏、减少二次育肥，稳定市场预期；2026年3月官方能繁母猪存栏量3904万头，较去年12月降1.44%，同比降3.34%，距3月初公布的正常保有量调控目标3650万头仍需去化254万头，加之生产性能提升，对应2026年供应偏宽松。根据仔猪和饲料数据，上半年供应压力仍大，由于2025年9月产能去化，对应7月后供应边际减少。周度大猪出栏增加、小猪出栏占比下降；前期集团端持续增量释压，体重继续下降，散户低价前期惜售，但随着周中期价格走强，散户出栏意愿提升、二次育肥进场积极，均重继续增加，整体均重小降，仍处于同期高位。钢联、涌益4月重点省份企业计划出栏量环比增加4.24%、3.07%；截至4月10日，涌益样本平均二育栏舍利用率较上期跌2%至35%；截至4月17日当周，肥标平均价差0.41元，较上周跌0.15元；截至4月16日，全国生猪周度出栏均重128.46公斤，较上周跌0.15公斤，其中集团猪场出栏均重125.09公斤，较上周跌0.28公斤，散户出栏均重147.71公斤，较上周涨0.79公斤；4月1-10日二次育肥销量占比为1.10%，较上期跌0.34%；截至4月17日，生猪仓单1210手，较上周增加585手。
　　需求端：周度屠宰开工率和屠宰量震荡上行，猪价低位提振鲜品走货及少量冻品入库，周中前期屠宰回升，随着周中后期猪价拉涨，成本抬升致部分屠企宰量滞涨。周度鲜销率增加，有少量被动入库，以及猪价低位屠企有部分主动分割入库操作，冻品库容率继续提升。虽然需求季节性缓慢恢复，但整体处于年内需求淡季，缺乏明显利好支撑；冻品入库受制于屠宰利润微薄和鲜冻价差较低，对消费提振有限。截至4月17日，周度日均屠宰开工率较上周涨1.86%至36.7%；周度日均屠宰151888头，较上周增加7678头；周度鲜销率为79.88%，较上周增加0.38%；屠宰加工利润16.2元/头，较上周涨10.7元/头；冻品库容率25.91%，较上周增3.04%。
　　成本端：周度仔猪价格止跌上涨、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养和外购仔猪养殖利润亏损扩大，仔猪利润亏损，自繁自养5个月出栏肥猪成本较上周小涨。截至4月17日，全国7公斤断奶仔猪均价为189.29元/头，较上周涨1.43元/头；自繁自养养殖利润-385.42元/头，较上周跌16.77元/头，外购仔猪养殖利润-318.04元/头，较上周跌31.25元/头；截至4月16日当周，50公斤二元能繁母猪价格1402元/头，较上周不变；母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本11.42元/公斤，较上周涨0.03元/公斤；截至4月10日当周，全国猪粮比跌至3.97，跌破5:1，政策收储等托底防深跌，3月以来中央收储冻猪肉2次合计2万吨，以及地方联动收储，后续关注政策。
　　周度小结：短期规模场缩量、二次育肥介入支撑猪价反弹，但本质仅是供应压力后移，供大于求格局未改。若后续二育情绪降温、出栏节奏加快，猪价存在冲高回落风险；不过养殖端低位惜售叠加政策托底，猪价跌破前期低点概率较低，预计继续以磨底为主。中长期来看，上半年供应宽松仍将压制猪价反弹空间；2025年9月启动的产能去化将对应下半年供给逐步收紧、需求回暖，有望带动猪价低位回升。但当前能繁母猪存栏仍显著高于3650万头调控目标，且现货上涨不利于产能去化，猪价上行高度仍偏谨慎，重点跟踪产能去化节奏。
　　策略建议：短期现货反弹带动盘面反弹，在供应后移预期下近强远弱，但供大于求格局不改，短期07反弹受限，关注现货表现；09、11、01升水，在产能未有效去化前，套保压力仍强，养殖企业可以在利润之上逢高滚动套保。
　　风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥和冻品节奏、政策