事件：公司发布2025年报，2025公司实现收入19.9亿元，同比+7%，归母净利润2.8亿元，同比+21%。其中25Q4收入5.8亿元，同比-7.3%，归母净利润0.7亿元，同比-3.3%。
　　年末客户返利+新产能爬坡短期扰动Q4业绩。25Q4公司收入5.8亿元，同比-7.3%，环比+22.3%，收入同比微降预计受大客户需求疲软影响。盈利端，25Q4毛利率22.87%，同比-4.25pct，环比-10.1pct，主要受1）新产品主动稳定杆产线四季度处于产能爬坡阶段；2）年末客户返利，看好后续升级产品主动稳定杆爬产后产效提升带来的盈利改善。
　　全球化战略加速，海外市场打开成长空间。目前公司已布局墨西哥、摩洛哥、德国三大生产基地，并在德国设立研发中心，后续将重点推进海外产能落地与市场业务拓展，围绕1）悬架系统跟随中国车企出海同时辐射当地外资客户；2）通过外延并购德国Vitz，拓展非车端市场，带动公司国内业务向非车端领域延伸。
　　平台化延展加速布局，人形机器人已形成送样，参股炬坤机器人深化机器人布局。上半年公司收购无锡泽根弹簧控股权，扩大公司阀类及异形零部件规模，并积极开拓人形机器人、航空航天等领域，加速向其他领域平台化延展。近期公司通过增资方式投资杭州炬坤机器人3.70%的股权，本次投资后，公司与炬坤机器人将围绕五指灵巧手和工业机器手进行战略合作，共同推进技术方案的商业化落地及产业融合。同时公司人形机器人已为国内相关企业送样，我们认为华纬基于弹簧领域的平台化延展将为公司培育更多增长点，进一步打开成长空间。
　　投资建议：考虑行业竞争加剧，调整26-27年归母净利润为2.9亿元、3.3亿元（前值为3.56亿元、4.38亿元），新增2028年盈利预测值3.7亿元，预计25-27年同比增速分别为+7%/+12%/+11%，对应PE分别为18.5X/16.5X/14.8X，维持“买入”评级
　　风险提示：客户需求不及预期、产能扩张不及预期等。