上周观点及逻辑：
　　棕榈油：中东地缘局势降温，前期产地节奏转弱可能暗示的基本面修复速度缓慢在MPOB报告中得到印证，棕榈顺势回调，棕榈油09合约周跌幅2.02%。
　　豆油：中东地缘局势降温，原油走弱带动油脂板块整体下行，中美元首会见因战局影响推迟，南美大豆收割天气良好，美豆出口进度偏慢压制盘面，豆油09合约周跌幅0.63%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：能源价格还是——并且可以想象在下周也仍然是——主导油脂盘面的主要因素。MPOB3月数据显示，由于产量高于市场预期，出口低于船运数据，消费未见明显增长，最终期末库存降至226.73万吨，高于市场预估的220万吨左右。在4月阿根廷豆葵油及国内菜油获得极大补充后，销区对棕榈油的需求大幅下降，一季度其它国家对于棕榈油的需求已经体现出较去年热情后的抑制，4月产量恢复速度或将成为全年行情走势的第一个锚点，如果产量快速增至160万吨一线，产地将不得不降价找需求，给到中国进一步的进口利润，对9-1价差形成一定压制；但如果产量如模型所示仅增至150万吨左右，在这样的需求下二季度的去库速度仍然可能很慢仅至200万吨左右，供给端很难看见明确驱动。对于POGO倒挂状态下棕榈生柴用量的提升，由于欧洲和美国去年超备了大量UCO相关原料，欧洲当前UCO库存高位，开机率偏低，因此此轮对棕榈废料的带动效果偏弱，但我们能看到美豆油溢价开始向南美豆油传导、国际豆棕价差的回升，后续需要持续看到南美豆油的价格中枢上移后对棕油需求端带动上涨的驱动，另外同时长期POGO价差低位的条件下，B50的提前实施亦值得期待，给到2027年故事的续写。当前月间结构仍然暗示了一个不够好的现实，欧洲UCO进口利润转正之前柴油溢价给棕榈的带动路径也不通畅，基本面给到当下做多的支持不足，等待4-5月产量端给出指引。最后，短期地缘虽有降温预期，但关注反复情况，注意仓位及风控操作。
　　豆油：美国公布2026-2027年生物燃料掺混义务终案，符合前期市场猜测与原料需求预期，前期计价较为充分，无意外利多刺激。美豆油完成65-70美分的突破后和巴西牛油在二代生柴上的性价比已经打平，甚至即将与中国30.5%关税下的成本打平，基本面计价基本完成，北美豆油-马棕-南美豆油之间的价差将逐步向中间回归。美豆意向面积提升，并可能因化肥问题在3-6月进一步夺取份额，全球大豆推算仍高库存，美豆出口偏慢压制价格，国内大豆成本端上方有压力，中国大豆到港及开机将在最后一周迅速提量，大供给较为确定，因此单边驱动不足。豆粕需求提量不足可能会让三季度有憋库的风险，豆油库存难以大幅抬升，月差上仍以出口和收储为主题，对印度的豆油出口常态化后将成为与国际豆棕联动的桥梁，虽有题材支撑但出口对月差的交易可能已经较为充分，印度的需求是否会受到国内菜油供给的冲击是一个风险。单边关注能源涨势，注意仓位及风控操作。
　　整体来看，棕榈油产地结构持续偏弱值得警惕，欧洲UCO进口利润转正之前柴油溢价给棕榈的带动路径也不通畅，销区需求疲软的情况下基本面给到当下做多的支持不足，等待4-5月产量端给出指引。最后，短期地缘虽有降温预期，但关注尾部风险，注意仓位及风控操作。