本周中东局势持续缓和，科技股带来市场继续反弹，市场风险偏好有所回升。与此同时，银行板块同步走强，申万银行板块上涨1.26%，其中大行表现尤为突出，涨幅达3.15%。往后看，尽管本周A股反弹明显，但考虑到地缘政治的复杂性与分歧的持续性，市场仍可能处于震荡格局，风险偏好尚未形成趋势性回升。银行板块方面，市场交易主线或从情绪面向基本面转移，考虑到银行净息差企稳预期、基本面改善支撑与估值优势，值得持续重点关注。
　　【周观察·动向】 
　　监管动态：中国人民银行公布3月社融数据，3月社融新增5.2万亿，同比少增6701亿。中国理财网发布《中国银行业理财市场季度报告（2026年一季度）》，截至2026年3月末，银行理财规模31.91万亿，较年初下降1.38万亿元。行业动态：招行发行300亿元永续债，农行发行500亿TLAC债。市场动态：万得全A指数上涨2.74%，申万银行板块上涨1.26%，其中大行上涨3.15%。
　　【周综述·数据】 
　　公开市场操作与资金利率：本周央行净回笼0.1万亿，本期短端资金利率整体下行，银行间质押式回购利率回落。DR001、DR007、DR014均较上期下行，各期限Shibor亦全线走低，3M及以上中长期限品种降幅更为显著。银行资负跟踪：资产端，国债收益率曲线整体下移，各期限收益率普遍下行，降幅整体呈现中长期限略大的特征。4月大行票据转贴现累计净买入规模同比多增，本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.03%、0.9%、0.91%，分别较上期末变动-9bp、-5bp、-7bp。负债端，本期同业存单发行额增加，净融资额增加，同业存单利率全线下行。
　　【周评论·热点】“金融脱媒”愈发明显
　　1.直接融资对社融的贡献率显著提升。一季度，社融新增14.8万亿，超出过去三年同期平均（14.2万亿），其中表内信贷与政府债融资均不及上年同期。相比“信贷+政府债”两项传统的社融驱动，企业直接融资新增1.2万亿，同比多增87%。直接融资对社融增长的贡献达到8%，较上年同期提高4个百分点。相比之下，表内信贷的贡献率则从64%降至40%。
　　2.“减量提质”导向下，人民币信贷下滑明显。一季度人民币贷款新增8.6万亿，不及过去三年同期平均约10万亿。结构上，“居民弱、企业强”的信贷投放格局依旧。居民信贷的大幅下滑一方面与居民融资需求疲弱有关，另一方面则与银行主动控制零售信贷风险有关。企业贷款结构方面，中长期贷款与上年同期基本持平，短期贷款同比多增，反映企业经营恢复。这从PMI数据中可以得到验证。往后看，在“推进中小金融机构减量提质”的政策导向下，银行总体信贷投放仍有下滑空间，结构性分化现象或更加明显。
　　3.M1与M2同步下滑，资金活化程度减弱。一季度末，M1同比5.1%，较上月下滑0.8个百分点。结构上，个人活期存款增速6.15%，较上月下滑2.26个百分点；企业活期存款增速9.73%，与上月基本持平。个人活期存款的明显减少，主要与上年同期高基数有关。M2同比8.5%，较上月下滑0.5个百分点。结构上，银行贷款与自营购债均不及上年同期。M2-M1增速剪刀差扩大到3.4%（前值3.1%），反映资金活化能力减弱。
　　风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。