基本面：
　　（1）供应：国内煤矿生产稳定，煤矿库存平稳，部分发运户观望情绪增加，前期涨幅较大的煤矿价格有所回落。本期三西地区样本煤矿产能利用率93.5%，较上期上升0.14个百分点；进口煤供应仍偏紧，国际海运费高位。
　　（2）需求：下游需求有限且对高价接受度不高，需求处于淡季，电厂日耗环比季节性下行；未来十天18-20日较强冷空气将影响我国，此外在地缘冲突的影响下，或强化煤电保供力度，日耗预计同比优于去年表现；煤化工需求略有增加，维持刚需采购。
　　（3）库存：大秦线铁路检修期，北港发运量受影响，环渤海港口库存持续回落，但去库斜率偏缓。截止4月17日，北方港（不含黄骅）库存合计2491.0万吨，周环比减少77万吨。本周港口日均调入量128.18万吨，环比增加0.04万吨，日均调出144.98万吨，环比增加8.56万吨。
　　短期主要逻辑：市场仍处在强预期弱现实阶段，四月港口煤价或在750-780元/吨间波动。国内供需趋宽：国内生产供应稳定，而下游是传统需求淡季，实际补库力度有限，对价格有压制；但海外供给侧偏紧风险定价抬升、叠加能源替代逻辑的发酵、夏季强厄尔尼诺现象，市场普遍对后期旺季行情预期乐观。当下贸易商低价出货意愿不足且港口报价坚挺，但受制于接货意愿偏低，高度有限，同时进口煤价偏高且供应量偏紧提供底部支撑。后续行情的演变需关注中下游库存变动，近期大秦铁路检修导致港口库存有所下滑，下游电厂库存略低，我们预计临近旺季，在下游开启补库行情时，价格或有进一步冲高趋势。
　　中长期展望：新能源对火电替代仍将继续，火电逐渐成为调节性电源强调，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落，需求中长期走弱背景下，供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价。政策主导供给，进口煤市场供应偏紧，全球能源紧张影响背景下，预计今年煤炭价格中枢上移，长协位仍具备支撑。
　　风险因素：国内安监形势、海外出口政策调整、非电需求上行、需求不及预期