信捷电气发布年报，2025年实现营收20.14亿元（yoy+17.87%），归母净利2.54亿元（yoy+11.21%），扣非净利2.36亿元（yoy+16.40%）。其中Q4实现营收6.32亿元（yoy+26.89%，qoq+25.12%），归母净利7400.89万元（yoy+36.31%，qoq+39.46%）。公司利润基本符合我们此前预期（2025年预期归母净利润为2.61亿元）。公司持续引领控制器国产替代，推进伺服新产品放量，发展大客户战略及海外战略。随着公司人形机器人等业务发展，我们看好公司后续发展，维持“买入”评级。
　　PLC毛利率提升，持续引领控制器国产替代
　　2025年公司毛利率37.5%，同比-0.2pct。分产品看，公司25年可编程控制器（PLC）实现收入7.1亿元，同比增长9.2%，毛利率提升0.8pct至57.1%，盈利能力提升，小型PLC市占率7.7%，市占率提升0.2pct，稳居国产品牌首位，同时积极拓展中大型PLC；驱动系统业务25年收入10.2亿元，同比+26.4%，毛利率提升1.4pct至25.9%，主要系公司持续推出DS6、DL6等新一代高性能伺服产品，产品结构优化。2025年公司海外订单增长超过60%，持续拓展出海业务。随着国内PLC、伺服等市占率提升以及出海业务加速，公司未来收入有望稳健增长。
　　25年期间费率管控良好，人形机器人业务持续拓展
　　25年公司销售/管理/研发/财务费率分别为10.52%/4.65%/9.90%/-0.21%，期间费率合计24.85%，同比-0.9pct，费用管控良好。公司持续拓展人形机器人等新兴业务，已掌握空心杯电机、无框力矩电机、高性能编码器等关键部件技术，具备为人形机器人、四足机器人、协作机器人等多类型产品提供核心部件供应的能力。目前，公司已与多家头部机器人本体、模组等企业展开合作，公司已自研无框电机等产品共计17款，积极参与人形机器人电驱动一体化关节国家标准制定，同时根据客户需求开发高压模组，共同探索更多场景落地应用。2025年，公司智能装备（机器人）实现营业收入0.68亿元，同比增长65%，公司投资8亿元建设机器人智能驱控系统生产项目，加速推动具身智能机器人产业发展进程。随着人形机器人业务推进，有望为公司打开新的成长曲线。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-27年归母净利润预测为2.94/3.27亿元，新增预测2028年归母净利润为3.65亿元。可比公司2026年iFind一致预期PE为37倍，给予公司26年37倍PE估值，对应目标价为69.19元（前值63.58元，对应2026年34倍PE）。
　　风险提示：新产品市场推广不利风险、半导体及人形业务不及预期风险。