本报告导读：
　　25Q4毛利率环比提升2pct，盈利水平企稳回升；26年初至今锦纶DTY市场价涨约33%，公司积极推进新产能建设，26年盈利有望持续改善。
　　投资要点：
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司EPS分别为0.85/0.98/1.12元，考虑到公司作为锦纶产业链龙头的地位稳固，原材料价格上涨叠加产能扩张有望带动业绩弹性释放，给予2026年高于行业平均的15倍PE，给予目标价12.75元，维持“增持”评级。
　　25Q4毛利率环比提升1.7pct。25Q4收入为17.04亿元，同比-11.9%，归母净利为1.12亿元，同比+5.0%，扣非归母为0.96亿元，同比+30.7%。Q4毛利率环比提升1.7pct至20.3%，同比+0.1pct，因收入下滑费用率抬升1.1pct（销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/+0.6/+0.3/-0.2pct），得益于资产减值损失同比改善0.43亿元，Q4净利率同比回升1pct。
　　25年长丝量增价减，坯布毛利率逆势提升。25年收入为64.08亿元，同比-10%，归母净利为5.31亿元，同比-27%。分产品来看：①长丝收入为34.88亿元，同比-12%，量/价同比+2.2%/-15%，主因上游扩产导致供过于求，切片价格同比-16%，拖累产品盈利，毛利率同比-2pct；②坯布收入为10.41亿元，同比-22%，其中销量同比14%，毛利率+3pct；③面料收入为14.89亿元，同比-7%，其中销量同比-10%，毛利率-3pct。
　　26年初至今锦纶DTY市场价涨约33%，公司积极推进新产能建设，盈利有望持续改善。受益于25Q4锦纶行业掀起“反内卷”及近期国际油价上涨，根据隆众资讯，26年初至今华东市场锦纶丝DTY价格涨幅达33%，有望助益公司产品价格及盈利修复。在产能方面，公司积极推进新产能建设，其中江苏织染项目正陆续投产，越南织染项目26年有望进入试生产阶段。公司作为锦纶产业链龙头的生产优势稳固，其差异化产品及新产能有望贡献业绩增量。
　　风险提示：关税政策不确定性，原材料价格波动，行业竞争加剧