核心观点：
　　拟收购红隼集团100%权益，布局优质冶金煤资源。公司发布收购资产公告，公司于2026年4月14日与包括EMRCapital Advisors Pty Ltd在内的卖方，签署具有约束力的交易文件，拟收购红隼集团100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益，交易对价上限为24亿美元，包括18.5亿美元首付现金对价及最高不超过5.5亿美元的或有现金对价。
　　收购完成并表后，公司权益产量有望较2025年增长12%，地域和煤种方面多元化进一步提升。根据收购公告及演示材料，红隼煤矿位于昆士兰州鲍文盆地，是澳大利亚最大的在产井工煤矿之一，主产优质硬焦煤（约占80%），辅以半软焦煤与动力煤，可销售储量和资源量分别为1.64和4.06亿吨（红隼煤矿100%权益口径），矿山服务年限约25年，具备进一步延长的潜力。近年原煤年产量600–810万吨，2025年原煤产量810万吨、商品煤590万吨，2026年潜在商品煤产量约600万吨。完成收购后，兖煤澳洲冶金煤权益销量占比将提升至约22%。
　　红隼集团业绩弹性大，收购倍数优于同业公司。红隼集团23-25年扣非归母净利润分别为7.56、2.27和3.02亿元人民币，测算ROE分别为7.4%、2.1%和2.9%。基于交易对价上限来测算，收购PB约为1.6倍，吨资源量对价为7.4美元/吨。公司测算红隼集团EV/EBITDA为8.5倍（兖煤澳洲权益口径），低于可比公司平均水平（约11.1倍）。
　　盈利预测与投资建议。公司外延与内生增长潜力兼具，24和25年度派息率达56%和55%。暂不考虑红隼，预计公司26-28年归母净利润分别为6.82、7.54和7.69亿澳元。给予公司26年14倍PE，对应合理价值40.39港元/股（据1澳元兑5.5821港元）。维持“买入”评级。
　　风险提示。煤价周期性波动，柴油成本上升，收购进展有不确定性等。