核心观点：2026年4月14日海关总署发布3月份出口数据，3月以美元计价出口同比增速录得2.5%，较前值（1-2月）回落19.3个百分点。我们认为3月份出口同比增速的回落更多的是由于春节较晚造成的季节性影响，而非伊朗冲突导致的全球需求回落。
　　一方面，3月出口回落属于春节较晚造成的季节性影响。当春节位于2月中下旬时，企业为满足国内外市场需求会提前安排生产并在节前集中出货，使得2月出口量高于季节性的同时会使3月出口量低于季节性，同样的情形在2018年和2015年均有出现，这两个年份中2月出口同比增速同样均超过40%，但在3月份均转负（2018年3月：-3.0%；2015年3月：-15.2%），因此今年3月同比增速的回落属于正常的春节错位扰动，且季节性回落的幅度弱于此前两次。而进一步考虑到2025年3月出口环比1-2月的增速要明显高于2021-2024年同期的季节性，因此在2025年3月的高基数下出口同比增速仍录得2.5%的增长，指向出口增长的韧性仍强。
　　另一方面，3月份全球制造业PMI和韩国出口等数据指向全球需求仍强。市场此前较为担心伊朗冲突对全球需求造成的负面影响，但从3月份数据来看伊朗冲突对全球需求短期影响相对较小。其一，3月份全球制造业PMI录得51.3%，虽较2月份小幅回落，但仍连续8个月位于荣枯线以上且位于较高水平，需要注意的是结构上发达经济体有所回暖而新兴市场经济体明显回落，指向伊朗冲突对新兴市场经济体的影响或会更加明显；其二，3月韩国出口同比增速录得48.3%，创下2000年以来新高，其中半导体出口同比高增151.4%，指向AI投资扩张对全球贸易需求的贡献仍在进一步显现。与此同时，3月越南出口同比增速也录得20.6%的高增速，同样反映出全球需求仍较强。
　　往后看，需进一步关注4-5月出口的变化。一是2025年4月美国加征对等关税后“抢转口”和“抢出口”等因素下出口基数的变化可能会对出口读数造成扰动；二是伊朗冲突对新兴经济体需求的影响或从4月份开始在外贸数据上有所显现。若4-5月份我国出口同比增速仍能保持较强韧性，则对全年出口的判断可以更加乐观。
　　出口国别结构：欧盟和新兴市场经济体仍强
　　从3月份出口的国别结构来看，对欧盟和新兴市场经济体的出口仍保持平稳增长，3月份对欧盟、东盟和非洲地区出口同比增速分别录得8.6%、6.9%和3.1%，均高于我国整体出口同比增速，对美国出口同比增速仍旧延续负增长，录得-26.5%。从出口份额方面来看，对美国和欧盟的出口份额较1-2月有所回落，而对日本和东盟的出口份额较1-2月明显回升。此外，3月份对中东地区出口同比增速由1-2月的同比增长21.8%转为负增长，弱于我国3月份整体增速，反映出伊朗冲突对中东地区需求的影响已经有所体现。
　　出口产品结构：AI相关产品出口保持高速增长
　　在3月份整体出口同比增速放缓的背景下，我国高新技术产品出口逆势增长，录得31.4%的高增长，其中AI相关的自动数据处理设备及其零部件、集成电路分别增长37.1%和84.9%。交运设备的高增是3月出口的另一大亮点，其中船舶和新能源汽车出口分别增长35.8%和139.9%。而劳动密集型产品出口则普遍下滑明显，3月玩具、服装及衣着附件、箱包及类似容器出口同比增速分别录得-41.9%、-29.4%和-34.5%。
　　风险提示：大宗商品市场波动；国内需求变化；宏观政策不及预期。