公司发布2025年年报。公司2025年全年营业收入62.41亿元，同比3.03%；归母净利润4.37亿元，同比-0.73%；基本每股收益0.57元，同比-5.00%；扣非归母净利润2.56亿元，同比＋78.52%。单四季度，实现营业收入19.08亿元，同比＋22.56%；归母净利润2.6亿元，同比＋1490.48%；扣非归母净利润1.06亿元，同比扭亏。公司全年业绩小幅下滑主要系余热锅炉业务营收规模下滑，叠加计提资产减值准备0.48亿元。
　　2025年公司新增订单稳增，在手订单提供增长支撑。2025年全年新增订单合计59.98亿元，同比＋2.48%。其中，余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件与服务全年累计新增订单分别为19.67亿元、6.32亿元、26.88亿元、7.11亿元，同比分别＋16.81%、-29.87%、＋0.74%、＋18.59%；截至2025年年底在手订单59.16亿元，同比-3.90%。其中，余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件与服务在手订单分别为21.83亿元、9.38亿元、25.16亿元、2.79亿元，同比分别＋22.41%、-32.24%、-5.61%、-13.60%。2025年第四季度合计新增订单19.44亿元，同比+53.58%。其中，余热锅炉/清洁环保能源装备/解决方案/备件与服务的25Q4新增订单分别为7.71/2.05/7.48/2.19亿元，同比分别＋311.97%/+1.58%/＋4.74%/＋35.05%。
　　经营现金流显著改善，运营效率与资金质量双提升。公司2025年经营活动现金净流量较上年同期+34.15%，主要系公司一方面持续优化订单质量，提升公司发货前收款比例，加强应收账款催收管理，积极回笼资金；另一方面公司加强原辅材料采购及生产运营管理，降低库存材料及在制品存货资金占用，2025年经营现金净流量继续改善。
　　中标燃气轮机关键SCR配套项目，为北美配套出海奠定基础。2026年4月3日，公司发布公告称中标国内某集团燃气轮机配套SCR装置及催化剂采购项目，合同总价值约6345万元人民币（（3591万人民币+398.99万美元）。
　　投资建议：公司作为余热锅炉龙头受益于海外燃机产业链高景气，持续扩张海外市场，新业务贡献第二增长曲线。预计公司2026-2028年归母净利分别为5.27/6.31/7.21亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.63/0.76/0.86元/股，对应2026-2028年PE分别为28.4/23.7/20.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源市场存在波动，光热项目存在执行风险，新能源技术存在迭代风险，海外业务受国际形势影响。