事件:
　　铁龙物流于2026年4月8日发布2025年业绩公告。2025年实现营业收入114.94亿元，同比-11.69%，主要系供应链管理业务规模收缩，实现归母净利润5.25亿元，同比+37.48%，实现扣非归母净利润5.10亿元，同比+38.17%。
　　投资要点:
　　特种集装箱业务：发送量稳步增长，毛利率提升带动业绩高增。2025年公司特种集装箱业务板块实现收入27.20亿元，同比+7.24%，毛利率26.97%，同比+1.96pct，板块毛利同比增长15.63%至7.34亿元。2025年公司新购置特种箱2.1万只，集装箱保有量达到15.3万只，全年特种集装箱发送量同比+19.33%至220.38万TEU。集装箱发送量稳步增长叠加毛利率提升带动业绩高增。
　　铁路货运及临港物流：积极拓展市场，货量同比提升。2025年公司铁路货运及临港物流板块实现收入13.90亿元，同比-1.89%，毛利率15.0%，同比-0.42pct，板块毛利同比小幅下降4.58%至2.08亿元。其中，沙鲅铁路到发量合计完成5888.79万吨，同比+8.25%，通过持续提升运输组织和效率，大力拓展市场，实现货运量同比增长。
　　其他业务：供应链业务控制风险主动压降规模，房地产产品加速去化。供应链管理业务方面，公司采取压降规模等措施控制经营风险，2025年累计销售大宗商品845万吨，收入同比-18.88%至72.23亿元，毛利同比-16.01%至0.70亿元；房地产业务方面，努力推进销售工作，存量产品加速去化，收入同比+11.45%至1.01亿元，毛利同比+90.91%至0.11亿元。
　　盈利预测和投资评级：考虑到公司特种集装箱保有量有望稳步增长此外铁路货运及临港物流业务有望实现经营改善，预计公司2026-2028年营业收入分别为110.81亿元、111.82亿元、115.74亿元，同比分别-3.59%、+0.91%和+3.51%，归母净利润分别为6.33亿元、7.21亿元、8.20亿元，同比分别+20.54%、+13.85%、+13.77%，对应PE估值分别约13.1倍、11.5倍和10.1倍。我们认为公司的业绩成长性及经营稳健性或逐步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：铁路货运收费政策调整；经济波动导致货物运输需求下滑风险；特种集装箱保有量增长不及预期；供应链业务信用违约；房地产业务存货跌价等