核心观点：
　　公司公告2025年报。2025年公司实现营收107.23亿元，同比-6.50%，归母净利润7.35亿元，同比+2.10%，扣非归母净利润7.16亿元，同比+5.04%。其中Q4实现营收25.86亿元，同比-7.32%，归母净利润2.52亿元，同比+3.10%，扣非归母净利润2.45亿元，同比+9.22%。公司拟每股派发现金红利0.25元，2025年公司股利支付率为48.62%。
　　分业务：（1）印染业务，内需疲软+外需波动双重影响，需求及盈利同时承压，公司调优产品拓市场，显著优于行业。2025年公司印染业务实现收入38.34亿元，同比-2.65%，利润总额5.51亿元，同比-4.93%，销售利润率14.36%，同比-0.34pct，仍高于行业销售利润率9.72pct。（2）黄金饰品业务，金价大幅上涨抑制终端首饰消费，公司通过优化产品结构，提高产品附加值，实现减量不减利。2025年公司黄金饰品业务实现收入63.94亿元，同比-9.13%，利润总额2.28亿元，同比+12.79%，实现黄金饰品销售量69.25吨，同比-20.45%。2025年公司实现投资收益1.12亿元，同比-206.07，公允价值变动收益0.12亿元，同比+135.44%，均是优于黄金价格波动导致T+D业务影响。
　　全年盈利能力持续改善，期间费用整体平稳。2025年公司毛利率/净利率/扣非归母净利率为15.77%/7.86%/6.68%，同比+2.02/+0.63/+0.73pct；销售/管理/研发/财务费用率1.58%/1.90%/1.81%/0.10%，同比+0.12/+0.07/+0.23/+0.06pct。2025Q4公司销售毛利率/净利率/扣非归母净利率为8.97%/11.12%/9.46%，同比-0.29/+1.48/+1.43pct。
　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为0.90元/股、0.95元/股、0.99元/股。公司将继续坚持“纺织印染+黄金饰品”双主业，参考可比公司估值，给予公司2026年12倍PE，对应合理价值10.78元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料波动风险、市场竞争激烈风险、需求不景气风险。