投资要点：
　　公司经营具有韧性，租赁指标维持较高水平。2025年，公司实现营业收入37.70亿元，同比下降3.6%；实现归母净利润12.02亿元，同比下降4.76%。尽管写字楼、商城租金水平受行业趋势影响有所下行，但平均出租率依然保持在较高水平：写字楼91.8%、商城95.5%、公寓90.9%，租金和出租率等核心指标好于市场和区域内平均水平。我们认为，公司坐拥北京CBD核心资产，具有较强的品牌护城河和抗周期能力。
　　公司财务结构持续优化，利息支出大幅下降。公司财务稳健性进一步提升，截至2025年末，公司资产负债率仅约14.85%，利息保障倍数较2024年的32.73大幅提升至70.47。得益于公司偿还了公司债券及部分长期银行借款，期末长期借款余额已从2024年末的10.85亿元大幅压降至2.0亿元。财务费用同比大幅下降174.83%，由正转负至-838万元，显著增厚了利润空间。
　　公司现金流强劲，90%高分红比例，股息率具备吸引力。公司延续了高分红传统，是地产板块中少有的“现金牛”标的。2025年全年经营性现金流净额为15.75亿元，是归母净利润的1.3倍。本次拟每股派息1.07元，对应当前股价（以20260408收盘价计），股息率约为5.0%，具备显著的高股息配置价值。公司2023 / 2024 / 2025年股利分红比例分别为104% / 88% / 90%，连续多年高比例分红彰显了管理层对股东回报的重视及对未来经营的信心。
　　展望2026，公司稳中求进，积极保障收入稳定。公司2026年经营计划审慎务实，预计实现营业收入36.1亿元，同比略微下降。面对复杂的宏观形势和激烈的市场竞争，公司将采取“稳存量、拓增量、增活力”的策略，精细调整租金架构，探索经营模式调整，确保收入稳定。中长期看，随着北京国际消费中心城市建设的推进及CBD千亿级商圈的打造，公司作为核心资产持有方有望持续受益。
　　盈利预测与投资建议：虽然当前商业地产行业整体仍处于调整期，但公司基本面依然稳固。公司凭借独特的区位优势、优秀的资产运营能力和健康的资产负债表，是行业内稀缺的确定性资产。预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.67 / 11.46 / 11.30亿元，EPS分别为1.16 /1.13 / 1.12元，当前股价对应的PE分别18.48 / 18.82 / 19.08倍。我们认为，公司财务健康，经营稳健，高股息率提供了坚实安全垫，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：写字楼及商业零售需求进一步萎缩，北京核心区域新增供应超预期，租金及出租率下行压力加大，酒店业务恢复不及预期等。