投资要点：
　　首次覆盖，给予“增持”评级。考虑公司经营近况，我们预计2026-2028年公司EPS 0.20/0.25/0.33元，参考可比公司，给予公司2026年30XPE，给予目标价6元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　公司为国内大型浆纸生产企业，碳汇新业务稳步发展。从事包括文化用纸、包装用纸、工业用纸、商品纤维素等在内的研发、生产和销售，浆纸产能240万吨/年（含自用浆），孕育出“天岳·山岳·湖岳”、“岳阳楼”及“泰格风·雅·颂”系列品牌。公司生态园林、林业及生态碳汇开发业务主要运营主体为子公司诚通凯胜、茂源林业和诚通碳汇。2025年诚通碳汇加快项目积累，碳汇开发合同签订数量与种类均创历年新高，全年共推动20个项目进入开发阶段，持续巩固行业先发优势。
　　造纸行业传统需求增速放缓，生态行业分化加剧。造纸行业逐步向集约化、规模化、智能化发展。随着新增产能陆续投放，文化纸行业的竞争日趋激烈，传统需求增速放缓。在“双碳”战略深化、消费升级及技术创新的驱动下，行业正处于结构性调整与绿色转型阶段。生态园林行业对整体经济环境和政府投资依赖性较强。25年行业分化加剧，具备技术壁垒或模式创新的企业更具抗风险能力，行业向高质量发展、绿色低碳、智慧化与全周期服务转型。
　　公司地理环境优越，坚持科研高投入。公司是国内造纸行业拥有林业基地面积最大的上市公司之一，拥有大量优质林地资源。公司所在地湖南省及周边省份（江西、广西、广东、湖南、贵州）水热条件好，森林覆盖率高，岳阳、怀化基地纤维原料本地化供应，成本相对较低。公司依托国家级企业技术中心，持续加大技术创新和新产品研发投入，围绕高化机浆配比、高加填技术、特色文化纸、以纸代塑等核心技术攻关，探索进口高端纤维素替代，近三年来累积拥有45项高价值发明专利，多次荣获省部级科技奖励，核心盈利能力稳步提升。
　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争激烈风险。