核心观点
　　通航龙头底蕴深厚，开启低空新篇：公司深耕通用航空业四十余载，为通航业唯一上市标的。公司以海上石油服务为核心主业，营收占比或超75%，并拓展低空经济、应急救援、陆上通航、港口引航、通航维修等五大板块。民用机队规模居亚洲首位，飞行基地布局完善。
　　主业根基稳固，携手中海油走入深蓝：海上油气服务准入壁垒高，行业呈中信海直、南航通航、中国通航三足鼎立的稳定格局。公司在国内细分领域的机队规模与飞行时间占比均居首位，龙头地位稳固。根据中海油经营计划，中海油未来2年仍将加大油气产量，开采力度的提升或将催生直升机服务需求；公司与中海油战略合作关系深厚，将充分受益于其海上服务需求提升。
　　政策赋能低空，公司充分受益：低空经济在政策、产业的多重利好驱动下，或迎快速发展期。公司近年积极开展eVTOL场景验证，2025年已完成eVTOL海上油气平台物资运输及跨城货运等任务，初步构建起低空货运试验飞行与数字化塔台运营能力。我们认为eVTOL在海上服务场景的应用有助于公司主业降本、提升毛利率；展望未来，我们认为低空消费类场景潜力巨大，eVTOL是实现消费场景规模化的关键。公司已积极布局直升机低空C端消费类场景，为eVTOL开展前期验证，未来有望形成卡位优势。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为24.0、25.8、27.6亿元，归母净利润分别为3.61亿元、4.06亿元、4.40亿元，对应PE分别为36.2、32.3、29.8倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；客户集中度风险；eVTOL落地时间不及预期风险；测算偏差风险；航油航材价格波动风险。