事件：公司发布2025年报，25年全年实现营业收入12.69亿元，yoy39.24%；归母净利润1.86亿元，同比36.63%，剔除股份支付费用影响，归母净利润同比增长56%。Q4实现营收2.57亿元，yoy44.11%，归母净利润0.04亿元，yoy-18.24%，业绩表现符合预期。
　　点评：
　　25年下游行业景气修复与新技术周期带来增量机会。1）3C：收入7.25亿元，同比增长23.91%，折叠屏手机、AI眼镜等新一代智能终端加速量产，钢壳电池、铰链等关键零部件持续迭代，推动下游客户对高精度检测、精密装配、复杂外观检测及高节拍制造协同的需求持续升级；2）锂电：收入3.23亿元，同比增长54.62%，一方面，储能赛道高速增长与传统动力需求共振，带动产业链排产持续超预期；另一方面，国内锂电产业链正加速出海，无论是通过直接出口，还是通过海外建厂实现本地化生产，都为上游设备与解决方案商带来巨大的增量空间。3）半导体：收入7850万元同比增长54.49%，目前已成功为AI服务器模组、高性能计算芯片封装及晶圆前道辅助制程提供高精度外观检测与亚微米级量测方案，并与国内头部设备厂商在固晶、对准、缺陷复检等关键工艺中开展联合开发。分产品来看，标准产品收入达到4.2亿元，同比增长127%，占营业收入比例达到33%。其中，公司运控产品收入1.3亿元，相机、读码器等标准机器视觉产品收入达到2.8亿元，新产品及机器视觉核心产品均实现较快增长。
　　机器人业务完成从0到1突破，实现本体供应与工业场景落地双闭环。公司已完成双目结构光、激光雷达等核心感知产品的布局，产品矩阵涵盖鱼眼相机、RGB相机、结构光相机、ToF深度相机、运控产品、传感器等全系列感知与执行部件。2025年公司实现机器人业务收入约2330万元，目前收入主要来自于工业场景，通过3D视觉动态规划引导，解决协作机器人在无序上下料抓取过程中奇异点多、抓取精度粗糙的问题，在3C、汽车等行业的螺丝紧固、涂胶、精密装配等环节实现方案落地，已经与越疆科技达成战略合作。
　　公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，预计募集资金13.8亿元。本次可转债募集资金将主要投向三大方向：工业3D视觉传感器扩产项目，旨在提升核心产能以匹配下游需求增长；AI智能视觉解决方案研发项目，持续强化技术壁垒以应对行业智能化升级；机器人核心零部件及视觉系统研发产业化项目，推进新业务落地。
　　维持买入评级。考虑到新产品放量需要验证周期，费用前置影响，我们小幅下调26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计26-28年盈利预测分别为2.49、3.55、4.39亿元（前期26-27年为2.85、3.64亿元），对应PE分别为47X、33X、27X。3C领域折叠屏手机、AI眼镜将带来视觉检测资本开支投入增加，同时公司半导体、AI服务器、机器人领域产品将持续拓展头部客户。因此维持买入评级。
　　风险提示：产品价格下行及毛利率下降的风险；新产品市场推广不达预期的风险；市场竞争加剧的风险等。