事件：近日，公司公布2025年年度报告。
　　投资要点：
　　公司业绩符合预期。2025年，公司实现营收230.82亿元，同比增长22.08%；营业利润11.87亿元，同比增长151.70%；净利润16.13亿元，同比增长177.77%；扣非后净利润-3.85亿元，同比增长56.56%；经营活动产生的现金流净额29.44亿元，同比下降42.94%；基本每股收益0.80元，加权平均净资产收益率3.80%，利润分配预案为拟每10股派发现金红利1.50元(含税)，全年业绩符合预期。其中，第四季度营收84.57亿元，同比增长69.78%，环比增长35.34%；净利润15.87亿元，同比增长210.73%，环比增长185.13%。2025年，公司非经常性损益合计19.98亿元，其中非流动资产处置损益16.32亿元、计入当期损益的政府补助2.49亿元、金融资产公允价值变动损益等3.69亿元。
　　公司生态系统概况。公司是世界领先的锂生态企业，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一，目前已经形成垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。公司产品广泛应用于电动汽车、储能、航空航天、功能材料及制药等应用领域。
　　全球新能源汽车持续增长，我国动力电池全球市占率持续提升。根据Clean Technica数据：2025年，全球新能源乘用车销售2054.25万辆，同比增长19.15%。SNEResearch统计显示：2025年，全球动力电池装车量1187GWh，同比增长31.7%，Top10动力电池企业中中国入围6家企业，6家入围企业在全球动力电池市场份额占比提升3.64个百分点至70.40%，占比首次超过七成。总体预计2026年全球乘用车销量将持续两位数增长，考虑我国动力电池产业链竞争优势显著，预计2026年我国动力电池企业全球市占率仍将提升。
　　我国新能源汽车销售持续增长，预计2026年动力和储能电池将持续增长。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2025年我国新能源汽车合计销售1649.0万辆，同比增长28.24%，合计占比47.94%。2026年1-2月，我国新能源汽车销售171.0万辆，同比下降6.86%，合计占比41.19%，其中出口58.40万辆，同比增长107.83%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2025年我国动力电池和其他电池合计产量1755.60GWh，累计同比增长60.10%；其中出口305.0GWh，同比增长50.70%。2026年1-2月，我国动力及储能电池合计产量309.70GWh，同比增长48.80%；其中出口48.0GWh。我国动力电池装机Top15显示：2025年亿纬锂能以31.61GWh位居第5，市场占比4.11%，占比较2024年提升0.69个百分点。2025年12月中央经济工作会议明确提出要优化“两新”政策实施、清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。2025年12月30日，商务部等印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》：新政于2026年1月1日实施，2026年政策在补贴范围、补贴标准和机制方面进行了优化，其中补贴标准将原有的定额补贴调整为按新车销售价格的比例补贴，报废更新购买新能源车用车最高补贴2万元，置换更新购买新能源乘用车最高1.5万元。预计2026年新能源汽车和锂电池行业景气度将持续向上，2026年我国新能源汽车将持续增长，但考虑购置税减免降低影响及基数效应，预计2026年新能源汽车销售增速将回落，值得关注的是，我国储能锂电池需求将持续高增长，高工锂电统计显示：2025年，我国储能锂电池出货630Wh，同比增长88.06%，预测2026年储能电池出货量850GWh，同比增长约35%。
　　公司锂资源项目丰富。公司资源种类包括锂辉石、盐湖及锂云母，其中投产资源所在地已覆盖马里、澳大利亚、阿根廷和中国，全球多元化的资源供给体系，一方面加强公司原材料供应链韧性，其次锂盐产品价格上行时将显著提升公司业绩弹性。其中，MountMarion锂辉石项目是公司关键锂辉石原材料来源之一，2025年下半年伴随锂价回升，其开采量恢复正常，2026年计划进行选矿工艺升级，增加浮选装置，预计2027年末完成后期产能预提升至60万吨折6%高品质精矿；Cauchari-Olaroz项目的锂资源总量为约合3,770万吨LCE，是目前全球最大的盐湖提锂项目之一，公司订立了包销协议，获得Cauchari-Olaroz项目规划年产4万吨LCE中76%的产品包销权，2025年共计生产3.41万吨碳酸锂，预计2026年生产3.5万吨-4万吨碳酸锂，二期规划年产能4.5万吨LCE
　　碳酸锂和氢氧化锂价格企稳回升，预计2026年同比增长。受供需格局等多因素影响，2018年-2020年，主要锂相关产品价格总体趋势向下，其中电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别于2020年第三季度和12月触底。2021年以来，受下游需求好转等多因素影响，电池级碳酸锂和氢氧化锂价格持续大幅上涨，于2022年12月见顶后回落，2023年和2024年总体承压，2025年6月触底后，2025年四季度以来震荡向上。截至2026年3月31日，电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别为16.30万元/吨和15.23万元/吨，分别较2026年初价格上涨35.83%和35