【市场概况】：本周文华黑链指数报收115.46，周跌幅-0.76%，原料端价格整体承压。焦煤主力合约周跌幅-8.74%，焦炭周跌幅-4.68%。从供需层面来看，国内煤矿日产继续回升，近期线上竞拍流拍率有所上升，下游补库及投机性需求减弱，煤矿精煤库存维持正常去库。产地煤矿发生事故导致小规模停产，区域供应有收紧预期。
　　进口方面，蒙煤通关量维持前期高位水平，库存压力依然较大，现货报价跟随盘面波动为主。目前蒙5原煤报价在1080-1100元/吨，蒙煤、山西主流仓单成本在1150-1250元/吨。
　　截至3月20日，独立焦企吨焦平均利润48元/吨。焦炭首轮提涨落地，焦企利润较好，短期开工持稳。从需求来看，近期钢厂高炉陆续复产，铁水产量环比大幅增加，下游补库积极性提升，焦企库存维持去化状态，港口库存维持同期高位水平。
　　【后市展望】：从外部环境看，地缘政治风险是核心变量。局势推高能源价格并可能引发供应短缺，将直接冲击亚洲工业国，油价上涨压力将通过成本与情绪渠导道至传煤炭板块。国内供应端，虽产地事故引发区域性安全监察趋严预期，但蒙煤进口量持续高位，整体供应缺口短期难以显著扩大。蒙古政局与海运煤成本变化是后续潜在变数。需求层面，当前正值“金三银四”旺季验证期，但历史数据显示4月黑色系承压概率较大，需求强度有待观察。从价差结构看，近月合约临近交割，盘面贴水或带来一定支撑，主力正移仓至09合约，可阶段性关注5-9反套机会。在套利策略上，铁矿供应趋于宽松，而焦企利润已有所修复，铁矿/焦炭比价处于历史同期高位，多焦炭空铁矿的套利组合具备一定的基本面支持。
　　【风险与关注】：地缘冲突、国内煤矿安全检查、能源保供、焦炭提涨、铁水产量下行等。