事件:
　　2026年3月30日艾迪药业发布2025年年度报告：2025年公司营业收入7.19亿元（yoy+72.13%），归母净利润-0.20亿元（亏损同比减少86.17%），扣非归母净利润-0.21亿元（亏损同比减少86.13%)。
　　投资要点:
　　公司2025年业绩中速增长。
　　2025年公司营业收入7.19亿元（yoy+72.13%），归母净利润-0.20亿元（亏损同比减少86.17%），扣非归母净利润-0.21亿元（亏损同比减少86.13%)。2025年Q4公司营业收入1.67亿元（yoy+40.23%），归母净利润-0.13亿元（亏损同比减少84.19%），扣非归母净利润-0.02亿元（亏损同比减少96.94%）。2025年公司HIV新药艾诺米替片收入2.54亿元，同比增长90.24%。
　　2025年Q4公司毛利率稳步提升，销售和管理费用率显著优化。
　　2025年Q4公司毛利率70.34%，同比提升10.07pct；销售费用率35.00%，同比下降19.23pct；管理费用率7.86%，同比下降14.89pct；研发费用率13.41%，同比下降8.34pct。2025年Q4单季度净利润率-4.81%。
　　公司多机制布局HIV创新药物，部分产品中美双报。
　　公司新一代抗HIV整合酶抑制剂ACC017目前处于临床三期，已完成中美欧日、金砖国家等13个国家专利布局。ADC118片系公司自主研发的，以全新化学结构HIV整合酶链转移抑制剂ACC017为核心，与恩曲他滨、丙酚替诺福韦组成的三联复方制剂（ACC017/FTC/TAF），2025年10月获批在国内开展临床试验。当前公司正在推动定增项目，以用于ADC118开展国际多中心临床研究。ACC085和ACC077均为HIV衣壳抑制剂，ACC085注射液和ACC077片未来有望用于HIV预防。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计，2026/2027/2028年收入为9.02亿元/11.79亿元/14.27亿元，对应归母净利润0.51亿元/1.05亿元/1.78亿元，2027-2028年对应PE为73.71X/43.58X。我们认为，公司是国产抗HIV创新药研发头部企业，管线布局全面，创新产品商业化有望推动业绩持续增长。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　并购整合不及预期，临床试验结果和进度不及预期，政策变化导致产品价格变化超预期的风险，新产品推广销售不及预期的风险，市场竞争加剧超预期的风险，知识产权和原材料供应商合作变动的风险，定增进度不及预期。