核心观点
　　中观总览：
　　3月行业景气改善。制造业生产端改善，需求端温和复苏，整体持续向好；餐饮、住宿等景气回升，非制造业供需整体改善。
　　分行业具体看：
　　景气：汽车制造业摆脱春节淡季影响，景气大幅回升。汽车下游销售需求增加。
　　供需：电机与化纤橡塑供需回落较多。化纤橡塑行业主要面临终端消费和出口动力不足的压力；而电机行业的回落主要是受原材料成本涨价和中东冲突导致贸易受阻、航运成本上升从而外需回落；土木建筑业供给上升，主要受益于“十五五”开局之年重大基建项目集中启动；邮政业受春节假期消费热潮拉动及寄递网络持续下沉至乡村、茶园等场景影响，业务量增长；交通运输业则因节后企业全面复工复产带动物流活动恢复。
　　库存：有色金属上游矿采选业以及中游加工冶炼去库。3月中东局势急剧升级，美伊冲突冲击霍尔木兹海峡航运安全，国际油价大幅上涨引发市场对全球经济滞胀的担忧，铜、锌等有色金属价格回落较多。价格回落后，前期因高价而观望的下游企业纷纷启动逢低采购，订单激增加速了冶炼端精炼产品的库存消化，形成了“价格越低、去库越快”的短期现象。
　　利润：非金属矿物制品业利润回升主要受益于春季开工旺季，各地基建和房地产项目集中复工，带动建材需求明显增加改善了整体利润空间；酒、饮料、烟草、精制茶制造业利润回落主要是春节旺季效应消退，消费回归常态，导致销量和利润季节性回调。
　　成本：烟草制品业成本回落，主要得益于烟叶收购价格保持平稳、部分包装辅料（如低端纸品、粘合剂）因需求偏弱而价格小幅走低；石油天然气开采业成本回落，则源于国际原油价格在经历月初地缘冲突冲高后于下旬明显回调。
　　细分产业：
　　化工：3月上游上行，中游开工分化。
　　上游涨幅部分：PTA、尿素、PVC、乙二醇。
　　中游分化部分：尿素开工持续高位；聚酯开工低位；PTA开工回落。
　　策略
　　制造业：关注电机、化纤橡塑行业供需回落较多；有色上游、中游持续去库；化工中游分化。
　　非制造业：关注土木业供给上升；邮政、交通运输业供需上升。
　　风险
　　上游价格快速上涨风险，地缘政治风险