棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止3月底收盘，棉花2605合约15295元/吨，环比上月下跌140元/吨，跌幅0.91%。现货方面，新疆地区棉花现货价格16691元/吨，环比上月下跌61元/吨。现货基差CF05+1396，环比上涨79。全国棉花现货加权均价16850元/吨，环比上月下跌60元/吨，现货基差CF05+1555，环比上涨80。
　　国际方面，美棉主产区干旱指数上行，主产区及得州干旱水平依然处于近年偏高水平。根据季度展望，4-6月西部产区干旱可能加剧，德克萨斯州中部及东部地区的干旱有望缓解，东部产区干旱维持。截止到3月24日，美棉主产区（93.1%）的干旱程度和覆盖率指数264，环比+22，同比+91。
　　国内方面，据海关统计数据，2026年1月棉制品（包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同）出口量75.03万吨，同比下降0.78%，环比增加12.17%；出口金额66.09亿美元，同比下跌7.09%，环比增加4.37%。出口单价为8.81美元/千克，同比下跌6.38%，环比下跌6.97%。2026年2月棉制品（包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同）出口量62.44万吨，同比增加80.20%，环比减少16.78%；出口金额53.56亿美元，同比增加66.44%，环比减少18.96%。出口单价为8.58美元/千克，同比下跌7.64%，环比下跌2.61%。2026年1-2月棉制品出口量为137.47万吨，同比增加24.67%。出口金额119.65亿美元，同比增加15.82%。出口单价为8.70美元/千克，同比下跌7.15%。
　　市场分析
　　国际方面，本年度全球供需格局整体仍偏宽松，不过近期美棉出口表现亮眼，签约和装运加速，对盘面有所提振。26/27年度全球棉市供需格局预期收紧，面积调减和主产区天气均存在较大不确定性，美棉前景依旧偏多。
　　国内方面，去年四季度以来国内用棉需求表现较强，商业库存去库速度较快，由于去年结转库存低位，年度末库存或仍将趋紧。叠加26/27年度新疆种植面积将迎来结构性压缩，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢仍有望继续上移。但短期上方空间预计仍将受到内外价差的压制，政策端增发配额也带给盘面一定压力。
　　策略
　　中性。短期郑棉进入区间震荡，后续重点关注新年度目标价格政策及种植面积缩减幅度，以及棉价若再度上涨至较高水平，是否存在抛储等配套政策。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气风险
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止3月底收盘，白糖2605合约收盘价5398元/吨，环比上月下跌126元/吨，跌幅2.31%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5420元/吨，环比上月下跌100元/吨，现货基差SR05+22，环比上涨26；云南昆明地区白糖现货价格5295元/吨，环比上月下跌80元/吨，现货基差SR05-103，环比上涨46。
　　国际方面，2025/26榨季截至3月31日，泰国累计甘蔗入榨量为10271.14万吨，较去年同期的9196.2万吨增加1074.94万吨，增幅11.69%；甘蔗含糖分12.91%，较去年同期的12.61%增加0.3%；产糖率为11.264%，较去年同期的10.917%增加0.347%；产糖量为1156.93万吨，较去年同期的1003.93万吨增加153万吨，增幅15.24%。
　　国内方面，截至3月31日，2025/26年榨季广西全区已有39家糖厂收榨，同比减少34家；共入榨甘蔗5878.74万吨，同比增加1021.26万吨；产混合糖740.72万吨，同比增加94.64万吨；产糖率12.60%，同比降低0.7个百分点；累计销糖306.52万吨，同比减少41.28万吨；产销率41.38%，同比下降12.45个百分点。其中3月单月产糖175.59万吨，同比增加146.22万吨；销糖107.29万吨，同比增加47.82万吨；工业库存434.2万吨，同比增加135.92万吨。
　　市场分析
　　原糖方面，尽管巴西国内汽油价格尚未调整，但地缘冲突持续，市场押注能源价格能够维持高位，新榨季巴西制糖比可能进一步走低，短期外盘受国际局势影响较大。基本面来看，2季度巴西新榨季供应释放叠加泰国出口增量，贸易流预期仍偏宽松。长期供应端存在潜在利好因素，新榨季过剩压力预计有所减弱，但供需格局能否发生转变主要取决于巴西制糖比及天气情况。后期需关注地缘冲突持续性及全球厄尔尼诺效应的影响。
　　郑糖方面，国内收榨进度大幅延后，食糖增产幅度高于预期，工业库存和第三方库存均升至同期高位，1-2月国内食糖进口量和糖浆进口量均同比增加，基本面并未出现实质性的好转。短期在供应过剩压力下，郑糖持续上涨动能减弱，不过关于许可证收紧的政策预期仍在持续发酵，叠加在中东局势影响下，郑糖下方亦存在一定支撑，短期以震荡思路对待，后期需关注许可证实际发放收否收紧。中长期走势仍将跟随外盘。
　　策略
　　中性。短期现货压力预计较大，但整体下跌空间预计有限，郑糖短期区间震荡为主。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止3月底收盘，纸浆2605合约收于5124元/吨，环比下跌106元/吨，跌幅2.04%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货均价5155元/吨，较上月下跌80元/吨，现货基差SP0