核心观点：
　　25年收入同比+37.4%，归母净利润同比+37.7%。公司发布25年年报，实现营收58.1亿元/同比+37.4%，归母净利润8.4亿元/同比+37.7%。其中，25Q4实现营收17.3亿元/同比+27.0%，归母净利润2.2亿元/同比-11.4%，我们认为收入&归母净利润同比高增的原因是，公司配套的小鹏、零跑、吉利、赛力斯等新车型上市放量。
　　折旧摊销增加致毛利率下滑，规模效应摊薄费用。根据财报，公司25实现毛利率26.1%，同比-1.6pct，主要受折旧摊销影响，25年公司折旧与摊销2.95亿元，同比+77.4%，占总收入比例为5.1%，同比+1.1pct。25年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%、3.2%、3.5%、1.2%，同比0/-0.1/-0.4/-0.4pct，主要受益于客户车型放量后规模效应等摊薄费用。25年公司归母净利率14.5%，同比持平。
　　积极扩产应对客户需求，拓客户&拓品类加速成长。公司是汽车冲压零部件核心标的，拓客户&拓品类加速成长。公司是汽车冲压零部件隐形冠军，后续拓展白车身业务升级为Tier 1，当前处于一体化压铸导入期。根据25年年报，公司核心客户以理想、赛力斯、吉利、长安、比亚迪、小鹏、零跑等自主品牌为主，冲压零部件不断拓新客户和新车型，份额持续提升，一体化压铸打开更广阔的成长空间。公司在手订单充足，积极扩产以满足客户需求，25年相继推进建设常州、金华、重庆长寿生产基地项目。
　　盈利预测与投资建议：公司是汽车冲压件核心标的，持续拓展白车身、一体化压铸等新品，打开更广阔的成长空间。预计公司26-28年EPS为2.54/3.23/4.06元/股，参考可比估值，给予公司26年14XPE，对应合理价值35.54元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；一体化压铸技术变革；行业景气度下降等。