事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入227.7亿元，同比+1.5%；实现归母净利润21.0亿元，同比-6.6%；实现扣非归母净利润19.1亿元，同比-7.3%。25Q4单季营业收入为58.7亿元，同比-0.7%；归母净利润为7.3亿元，同比-10.0%；实现扣非归母净利润5.9亿元，同比-9.9%。
　　内销增速快于外销，核心品类稳健增长。分地区来看：2025年内/外销分别实现收入153.3/74.4亿元，同比分别+2.74%/-0.85%，外销下滑主要系SEB及其他外销客户需求略有减少。内/外销毛利率分别同比+0.91pct/-1.43pct至28.59%/17.19%。
　　分产品来看：2025年烹饪电器/食物料理电器/炊具/其他电器收入分别为87/37/70/34亿元，同比分别+0.54%/-1.64%/+1.89%/+7.37%。烹饪电器/食物料理电器/炊具/其他电器毛利率分别同比+0.58pct/-0.09pct/-0.2pct/+0.32pct至24.89%/21.39%/26.79%/24.67%。
　　费用率有所提升，盈利水平略有下滑。
　　1）毛利率：2025年毛利率24.9%，同比+0.2pct；25Q4毛利率28.2%，同比+3.0pct。
　　2 ）费用率：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.6%/1.8%/2.1%/-0.1%，同比+0.8pct/持平/持平/+0.3pct，销售费用率增加主要系公司加大广告投入、促销等力度，财务费用率变动主要系加大可转让大额存单业务的投资比例使得投资收益有较大的增长，同时减少了定期存款量使得利息收入较同期减少，以及人民币汇率波动使汇兑收益较同期减少共同所致；25Q4销售/管理/研发/财务费用率同比+3.1pct/+0.2pct/持平/+0.4pct。
　　3）净利率：2025年归母净利率同比-0.8pct至9.2%；25Q4归母净利率同比-1.3pct至12.4%。
　　保持高水平分红率：公司2025年现金分红总额达20.96亿元，现金分红比率达99.95%，TTM股息率达5.97%。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.1/23.0/23.9亿元，同比+5.2%/+4.4%/+3.9%，维持“买入”评级
　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、品类开拓不及预期。