公司发布2025年度报告。2025Q4营收148.49亿元，同比-16.95%；归母净利润8.26亿元，同比-11.81%；毛利率19.7%，同比+3.25pct；归母净利率5.56%，同比+0.33pct。2025全年营收576.79亿元，同比-1.45%；归母净利润24.54亿元，同比+9.24%。毛利率16.7%，同比+1.04pct；归母净利率4.25%，同比+0.48pct。
　　国内高端化延续，全球市场深化拓展。分业务，2025年智慧显示终端收入449.64亿元，同比-3.58%；新显示新业务收入为84.58亿元，同比增长24.92%。分地区，2025年内销收入246.34亿元，同比-5.14%；外销收入292.3亿元，同比+4.57%。国内市场，公司产品结构持续优化，2025年Mini LED产品销量同比增长23%，98+英寸以上产品销量同比增长超过50%，整体均价同比提升5%左右。海外市场，2025年98英寸及以上超大屏产品出货量同比增长超过40%，Mini LED产品出货量同比增长超过26%，其中北美Mini LED销量同比增速15%，欧洲增速超45%，东盟及中南美超100%。
　　结构持续升级，毛利率显著改善。公司持续推进高端化策略，大尺寸及Mini LED产品占比继续提升，对冲成本波动影响，推动国内外毛利率改善。2025年公司智慧显示终端毛利率15.14%，同比+0.69pct，国内/海外毛利率分别同比+0.99pct/+1.12pct。25Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.5/-0.3/+0.5/+0.3pct至5.1%/1.9%/3.7%/-0.04%，海外高端渠道拓展期间投入加大，高举高打下，盈利能力稳步改善。
　　盈利预测与评级：公司国内加速产品升级，龙一地位夯实，国内结构持续升级，海外加速本地化布局，深化渠道建设及结构升级，对冲成本波动影响，2026年伴随基数逐季走低、世界杯赛事催化，公司全球份额提升、盈利改善逻辑预计持续兑现，我们预计2026-2028年EPS为2.16/2.40/2.65元，3月30日收盘价对应动态PE为9.8x/8.8x/8.0x，维持“增持”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，成本大幅提升，行业竞争加剧。