事件描述
　　公司公布2025年度报告，2025年实现营业收入63.38亿元，同比上涨1.11%；归母净利润3.06亿元，同比上升30.40%；扣非归母净利润3.03亿元，同比上升64.45%。其中2025年四季度实现营业收入17.69亿元，同比上升35.98%，环比上涨6.79%；归母净利润0.73亿元，同比上升30.65%，环比上涨2.18%。
　　事件评论
　　26Q4公司净利润保持稳定，EVA盈利保持稳定。据卓创资讯统计，2025年国内EVA表观消费量为333.6万吨，进口依存度为20.9%；国内POE表观消费量约为93.3万吨，进口依存度为77.9%。预计EVA需求复合增长率为6.0%，至2030年EVA总需求量将达到448万吨，预计POE需求复合增长率为8.1%，至2030年总需求量将达到138万吨。公司EVA产能超过35万吨/年，其中采用LyondellBasell管式法工艺技术的产能为20万吨/年，于2025年12月顺利投产。同时公司9万吨/年VA装置可保障公司EVA装置VA原料稳定供应。公司10万吨/年POE项目预计将于2026年二季度投产。
　　布局新能源电池材料。2025年，新能源电池行业加速增长，相关材料价格与行业盈利持续改善。据高工锂电数据，国内锂电池出货量1,875GWh，同比增长53%，动力电池与储能电池同比分别增长41%、85%，电解液、隔膜等电池材料需求继续快速增长。公司2万吨/年UHMWPE装置采用新型连续法工艺技术，生产高端隔膜料、纤维料等产品，据隆众资讯统计，2025年国内UHMWPE需求量为37万吨，同比增长27.9%，预计未来五年需求复合增长率将达到15%。公司产能包括10万吨/年EC、5万吨/年EMC、0.9万吨/年DEC等。公司锂电电解液添加剂项目4000吨/年VC装置以自产的EC为主要原料，装置于2025年12月建成投产。根据鑫椤资讯数据，2025年国内VC需求量6.6万吨，预计2026年需求达9.8万吨，同比增长48%。
　　生物可降解板块需求空间广阔。公司的生物可降解材料包括PLA、PPC。据隆众资讯统计，2025年国内PLA表观消费量为17.6万吨，同比增长42%。PLA材料凭借优良的综合性能在3D打印等新型应用领域快速推广，据国家统计局数据，2025年3D打印设备产量同比增长52.5%，消费级3D打印需求旺盛，公司产能有4万吨/年PLA装置、10万吨/年乳酸装置，公司5万吨/年PPC项目于2026年1月建成中交。
　　电子及特种材料发展迅速。公司电子材料主要布局电子特气和光刻胶树脂单体BCB产品，公司超高纯电子级氯化氢、电子级氯气质量优异，供应台积电、上海新昇等行业领先企业，同时正在积极开发其他多品类电子特气产品。公司战略并购泰兴普理，基于泰兴普理在PEEK材料开发与产业化方面的良好基础，结合公司在PEEK领域的技术储备和研发积累，现已启动PEEK项目规划建设，预计于2027年建成投产。
　　暂不考虑未来股本扩张，预计公司2026-2028年归母净利润为8.1亿元、9.0亿元、10.0亿元，对应2026年3月29日收盘价的PE为32.8倍、29.2倍、26.3倍，维持"买入"评级。
　　风险提示
　　1、EVA景气度不及预期；2、项目建设进度不及预期。