事件：
　　2025全年，公司实现营业收入26.47亿(+4.36%)，归母净利润7.35亿(+4.00%)，扣非后归母净利润6.68亿(+3.25%)。2025单Q4，公司实现营业收入6.84亿(+11.25%)，归母净利润1.84亿(+56.71%)，扣非后归母净利润1.49亿(+62.70%)。公司拟派发现金4.18亿，分红率56.81%。
　　点评：
　　核心产品稳步回升，曲妥珠单抗与中药贴膏表现亮眼。公司主营业务恢复增长：1）基因工程药实现营收19.37亿元（+7.38%），毛利率82.53%（-2.65pct），其中核心产品生长激素显示出较强韧性；2）首款抗体药注射用曲妥珠单抗（安赛汀？）商业化加速，销售收入同比增长108.33%；3）外用贴膏（以活血止痛膏为代表）实现营收2.44亿元（+16.75%），毛利率84.15%（+1.29pct）；4）化学合成药与原料药业务则小幅下滑。
　　自研管线多点推进，生长发育与肿瘤领域成果可期。1）生长发育与辅助生殖领域：长效生长激素AK2017注射液用于ISS适应症的III期临床已完成入组，GHD适应症II期临床入组完成，正启动III期；独家代理的长效绒促卵泡激素α（晟诺娃？）开始商业化销售，长效生长激素（维臻高？）已获批上市。2）肿瘤治疗领域：创新药重组抗HER2人源化单抗HuA21已完成Ib/II期临床入组，正进行III期临床CDE沟通；“PDL1×4-1BB”双抗HK010完成I期临床，II期临床正在入组。3）抗病毒领域：人干扰素α2b吸入用溶液已完成I期临床，进入II/III期阶段。
　　前沿技术布局进入收获期，细胞治疗与mRNA管线取得突破性进展。1）细胞治疗：CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”被CDE纳入突破性治疗品种，已进入关键性II期临床。In vivo CAR-T平台核心产品“LV009注射液”已进入研究者发起的临床研究（IIT）阶段，首例患者已完成给药，初步安全性良好。2）mRNA药物：呼吸道合胞病毒（RSV）mRNA疫苗已启动II期临床，系国内首个；带状疱疹mRNA疫苗已获CDE临床批件并开展I期临床。3）溶瘤病毒：参股公司元宋生物的“YSCH-01”获中美双报临床许可，国内I-IIa期临床稳步推进。
　　盈利预测及投资评级：
　　公司生长激素销售持续增长，研发新品种将陆续获批上市，驱动公司业绩稳健增长。我们预计公司2026-2028年收入30.4/35.2/40.8亿,归母净利润8.7/10.2/12.0亿,每股收益为0.52/0.61/0.72元,给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、行业政策变动、盈利不及预期等风险