事件:
　　2026年3月30日顺丰同城发布2025年年度业绩公告。
　　投资要点:
　　财务情况：2025年实现收入228.99亿元，同比+45.4%；归母净利润2.78亿元，同比+109.7%；经调整净利润4.15亿元，同比+184.3%。2025H1/H2收入分别同比+48.8% / +42.8%，经调整归母净利润分别同比+139.0% / +222.9%。
　　同城即时配送业务：积极把握行业扩容机遇，同城配送收入高增。2025年同城配送实现收入134.67亿元，同比+47.6%，其中2025H2实现收入76.88亿元，同比+51.2%（2025H1同比+43.1%），收入增速环比提速。分客户看，2025H2 To B端收入62.34亿元，同比+63.4%（2025H1收入同比+55.4%），To C端收入14.54亿元，同比+14.6%（2025H1收入同比+12.7%）。公司作为优质中立第三方平台稀缺性凸显，用户规模持续扩大，2025年公司年度活跃商家同比增长72%至112万家，年度活跃消费者同比增长11%至2606万人。
　　最后一公里配送方面：深化网络融合，订单量稳步增长。2025年最后一公里配送实现收入94.32亿元，同比+42.4%，其中，2025H2实现收入49.75亿元，同比+31.4%（2025H1同比+56.9%）。公司以更具性价比的弹性运力网络组织形式，积极承接最后一公里配送业务，2025年电商件收入及订单量翻倍提升。
　　利润方面：净利率稳步增长带动利润高增。2025年公司毛利率6.31%，同比-0.50pct，其中，2025H1/H2毛利率分别为6.65%/6.03%，同比分别-0.23pct / -0.71pct；2025年公司经调整净利率1.81%，同比+0.88pct，其中，2025H1/H2经调整净利率分别同比+0.59pct / +1.12pct。
　　盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年实现营业收入298.23亿元、368.33亿元和427.78亿元，同比分别+30.24%、+23.50%和+16.14%，实现归母净利润4.48亿元、6.76亿元和9.02亿元，同比分别+68.34%、+44.62%和+33.36%，实现经调整净利润5.87亿元、7.65亿元和9.89亿元。考虑到即时配送行业仍处于快速增长期，公司作为国内最大的第三方即时配送平台，具备较强竞争优势，同城配送业务有望迎来较高增长，叠加集团资源助力及科技赋能成长，看好公司中长期业绩增长，维持公司“买入”评级
　　风险提示：即时零售行业增长不及预期风险、即时配送行业竞争加剧风险、集团业务协同不及预期风险、劳务外包成本超预期增长风险、新技术投入回报不及预期风险等。