事件：公司发布2025年业绩，2025年公司实现营业收入102.325亿美元，同比+1.7%；实现经常性溢利7.4亿美元，同比+10.0%；实现母公司拥有人应占溢利6.61亿美元，同比+10.1%。
　　消费性食品：业务基本稳定，产能持续扩大。公司2025年消费性食品业务实现营业收入75亿美元，同比+7%，实现经常性溢利6.905亿美元，同比+1%。1）品牌消费品方面，Indofood对集团溢利贡献3.422亿美元，同比+3%。Indofood之面食部门年产能于2025年增加3%至390亿包，乳制品/零食/调味料部门年产能分别超90万/逾7.5万/约28万公吨。2）Bogasari 2025年销售额19亿美元，同比+2%，主要系销量增加。3）农业业务2025年销售额13亿美元，同比+32%，主要系棕榈产品和食用油及油脂产品平均售价和销量上升。4）分销业务2025年销售额4.5亿美元，同比+6%。
　　电讯：竞争加剧，业务呈现韧性。公司2025年电讯业务实现经常性溢利5.888亿美元，同比-3%。2025年公司无线消费者业务数据收入13亿美元，同比+1%；家居光纤业务收入10亿美元，同比+6%；企业数据业务及资讯及通讯科技业务收入达6.3亿美元，同比+3%。2025年Maya首次全年盈利，PLDT分占Maya的核心收益为0.124亿美元。
　　基建：需求持续增长，提高营运效率。公司2025年基建业务实现营业收入14亿美元，同比+14%，实现经常性溢利4.712亿美元，同比+15%。盈利能力主要受Meralco强劲的发电业务（最大增长贡献者）、Maynilad水费上调，以及Metro Pacific医院网络病人数目的增加所带动。
　　天然资源：受益于金价，稳步落实规划。公司2025年天然资源业务实现经常性溢利0.186亿美元，同比+44%。Philex对集团的溢利贡献0.074亿美元，同比+53%，主要受益于有利的金价；Silangan项目的开发现已进入最后阶段。
　　投资建议：聚焦民生，多元发展。公司核心业务聚焦民生赛道，作为亚太投资管理公司龙头，在印尼、菲律宾两大市场与消费性食品、电讯、基建、自然资源四大板块竞争优势突出，同时通过跨领域布局形成风险对冲机制。考虑汇率影响，我们预计公司2026-2028年归母净利润为7.12/7.60/8.25亿美元，同比分别+7.7%/+6.7%/+8.6%，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，市场运营与政策风险，汇率波动风险。