观点摘要
　　供应端，伊朗持续封锁霍尔木兹海峡，沙特和阿联酋的管道运力有限。为对冲这部分供应中断，美国开始放松对委内瑞拉、俄罗斯、伊朗的石油制裁。俄罗斯和伊朗的浮仓能够在一定程度上缓解供应紧张，但总量有限。运输中断的情况下，中东产油国开始陆续减产。中东原油合计减产幅度可能达到800万桶日左右。美国原油产量增产缓慢，大部分上游公司在油价近期上涨后仍然较为谨慎，认为目前的高油价不会引发美国产量的显著增长，除非价格持续维持高位超过1个月时间。
　　平衡表方面，经过3月报调整后，2026年市场仍然维持累库，但累库幅度大幅下调。1季度累库幅度从320万桶日下调到62万桶日；2季度从312万桶日下调至84万桶日。下半年影响相对较小。值得注意的是，EIA在月报中预计供应端的中断将在4月初达到顶峰，此后影响逐步消退。目前来看实际影响可能更大，上半年有望转向去库。
　　总体来看，海峡解除封锁前，油价中枢仍将持续上行，但油价极易受到消息面的驱动大幅波动，直接参与期货市场存在一定风险，考虑牛市看涨价差。