事件描述
　　公司公布2025年年报，2025年营业总收入15.89亿元（同比+34.39%，全文皆为同比）；归母净利润1.86亿元（+17.94%），扣非净利润1.57亿元（+25.36%）。其中2025Q4营业总收入3.44亿元（+16.38%）；归母净利润1175.71万元（-67.41%），扣非净利润369.56万元（-82.4%）。
　　事件评论
　　分产品看，禽类制品收入大增。2025年禽类制品收入13.82亿元/+41.14%，其中销售量+25.32%、均价+12.62%；畜类制品收入1.03亿元/+9.84%，其中销售量+10.14%、均价-0.27%；蔬菜制品及其他收入0.94亿元/-4.36%，其中销售量-6.02%、均价+1.77%。公司坚持以产品创新为核心竞争力，立足核心工艺优势，紧跟健康化、场景化、高端化消费趋势，持续推进品类多元化发展。
　　分渠道看，全渠道建设持续推进。2025年线上模式收入0.96亿元/+42.69%，线下渠道收入14.83亿元/+34.35%。公司正大力推动渠道模式创新，构建起传统渠道、会员商超、零食量贩与线上电商四轮驱动的协同发展体系。通过深化会员商超合作，以定制产品培育新增长点；积极拓展零食量贩新赛道，抢占市场增量；全面升级线上运营，发力内容电商与即时零售，加强品牌年轻化沟通；同时持续优化传统经销商网络，夯实市场根基，促进区域健康均衡发展。
　　渠道结构变化影响毛利率，净利率略有承压。公司2025年归母净利率同比下滑1.63pct至11.68%，毛利率同比-3.24pct至25.73%，分产品看毛利率变化，禽类制品-3.72pct、畜类制品+1.78pct、蔬菜制品及其他-3.54pct；期间费用率同比-2.43pct至12.86%，其中销售费用率-1.68pct、管理费用率-0.66pct、研发费用率-0.05pct、财务费用率-0.03pct；2025Q4归母净利率同比下滑8.79pct至3.42%，毛利率同比-5.76pct至19.93%，期间费用率同比+0.97pct至17.39%，其中销售费用率+1.05pct、管理费用率-0.16pct、研发费用率+0.02pct、财务费用率比+0.06pct。全年公司毛销差约-1.57pct。
　　持续保持高比例分红，强化投资者回报。公司2025年度现金分红总额（含中期已分配）为1.80亿元（含税），占2025年归母净利润的96.8%。近三年累计现金分红及回购金额占累计归母净利润比例超90%。
　　盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.45、3.06、3.37亿元，对应当前股价PE分别为17X、14X、12X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、原材料价格波动风险；
　　2、市场开拓的风险
　　3、市场竞争加剧的风险。