投资要点：
　　事件：华勤技术2025年实现营业总收入1714.37亿元，YOY+56.02%，归母净利润40.54亿元，YOY+38.55%，扣非归母净利润32.44亿元，YOY+38.30%；其中，2025Q4实现营业总收入425.55亿元，YOY+25.65%，归母净利润9.56亿元，YOY+9.04%，扣非归母净利润7.64亿元，YOY+17.43%
　　业务拆分：2025年，公司移动终端业务营收802.10亿元，占比46.79%，计算及数据业务营收754.75亿元，占比44.02%，AIOT业务营收78.85亿元，占比4.60%，创新业务营收34.84亿元，占比2.03%，其他业务营收43.83亿元，占比2.56%。
　　受益于全球AI算力投入加速，超节点方案加速AI产业落地趋势，公司数据中心各类产品出货量高速增长。公司在数据中心领域构建了AI服务器、通用服务器、交换机、存储服务器等全栈式产品组合，在各大CSP客户中已经建立了核心供应商地位，持续开拓行业以及渠道市场客户，形成了较强的研发实力与规模化生产制造能力。
　　核心业务品类表现亮眼，构筑消费电子领域护城河。在智能手机上公司和客户合作粘性持续提升，继续保持行业头部地位，在平板电脑ODM领域稳居全球份额第一，在个人电脑领域构建了全栈式个人电脑产品矩阵，涵盖笔记本电脑、一体机、台式机、打印机及电脑周边配件等多元产品组合，客户队列持续扩充，市场份额稳步扩大。2025年智能穿戴领域发货量实现高速增长，随着AI技术深度渗透未来出货量有望保持稳步增长。
　　公司具备显著的成本优势与规模效应，形成了引领行业创新的发展态势。公司积累了深厚的研发、制造、供应链管理、质量管控能力，2025年实现全年销售毛利率7.97%，销售净利率2.39%。
　　“3+N+3”智能产品大平台战略升级完成，持续拓展公司第二增长曲线。公司打造了以智能手机为中心的移动终端类产品组合、以个人电脑为中心的数字生产力产品组合、数据中心基础设施全栈产品组合，拓展了汽车电子、机器人和软件业务三大战略领域，持续开拓公司第二增长曲线。
　　我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为1991.04/2382.82/2821.22亿元，归母净利润分别为51.16/64.88/72.89亿元，对应2026年3月31日收盘价80.13元，PE为15.9/12.5/11.2，持续推荐，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费电子行业复苏不及预期、AI落地终端速度不及预期、服务器客户进展和份额提升不及预期、新领域业务拓展不及预期。