铜观点
　　昨日夜盘伊朗表态有意向结束战争，铜价继续反弹。2025年第四季度铜价上涨的核心逻辑包括流动性宽松的宏观环境、CL溢价背景下的海外库存结构性风险以及全球矿端供应减量带来的供需平衡恶化，步入2026年第―季度，流动性宽松条件因美伊局势恶化而松动，海外库存的结构性风险在CL溢价收窄和国内持续出口的背景下缓和，铜价如期步入调整阶段，跌破10万元/吨。从当前基本面来看，供应端铜矿TC持续创历史新低，港口库存位于季节性偏低水平，矿端偏紧格局不变；因硫酸及副产品价格高位，精炼铜产量预计维持高位；需求端，随着铜价调整下行，自2025年第四季度以来持续被高铜价抑制的需求显著回暖，但我们观察到近期铜价反弹至96000元/吨上方后，下游采购情绪仍偏弱；库存方面，全球显性库存开始去化，但我们关注到CL溢价收窄情况下，美国囤铜行为仍在持续。综上所述，铜价步入调整阶段后，供需基本面略有好转、库存压力减弱，预计6月的232调查结果将对铜价形成阶段性扰动,二季度铜价何时充分调整结束需关注美伊局势变化、美国232调查结果。中长期来看，铜供需矛盾的长周期逻辑未有显著改变，阶段性调整或提供长线多单布局机会，主力关注97000-98000压力。